ستراتيجي، المعروفة سابقاً باسم مايكروستراتيجي، تفكر في التحول من حيازة بيتكوين بشكل سلبي إلى إقراض العملات المشفرة بنشاط، وهو ما يمثل تحوّلاً جوهرياً في بنية المخاطر. الخزينة التي تبلغ 650,000 بيتكوين، وتُقدِّر قيمتها بأكثر من 55 مليار دولار، لطالما خَدَمت كـ“خزنة رقمية”، متجنبة التعرض للطرف المقابل. كشف الرئيس التنفيذي لشركة ستراتيجي، فونغ لي، أن المناقشات مع بنوك كبرى دارت حول تقديم خدمات الإقراض، مع أن القرارات النهائية في انتظار دخول المؤسسات.
إقراض البيتكوين يطرح مخاطر إعادة رهن الأصول، متعارضاً مع فلسفة التخزين البارد التي دعمت تقييم ستراتيجي. في السوق المؤسسي، يخدم الطلب على الاقتراض بشكل رئيس استراتيجيات البيع على المكشوف، مما يعني أن احتياطيات ستراتيجي ستوفر مخزوناً للرهانات ضد أصولها. انخفاض تكلفة الاقتراض قد يحفّز صناديق التحوّط وصانعي السوق على زيادة المراكز القصيرة.
يتعاظم التناقض مع تداول ستراتيجي بعلاوة فوق صافي قيمة الأصول (NAV). قد يولّد الإقراض عائداً يبرر هذه العلاوة، ولكنه يعرّض أيضاً لخطر إنشاء “دوامة انعكاسية” حيث تؤدي انخفاضات سعر السهم إلى تصفية بيتكوين، مما يخفض القيم أكثر. لقد انخفض مضاعف سعر السهم إلى NAV لسهم ستراتيجي من 2.5× إلى 1.15×، مما زاد الضغط.
تلوح مخاطر التعرض لطرف مقابل كبيرة: إذا فشل شركاء الإقراض، تتحول ستراتيجي من مالك ممتلكات إلى دائن غير مضمون. انهيار ائتمان العملات المشفرة في 2022، الذي محى مليارات من القيمة، يبرز هذه المخاطر. بينما تخطط ستراتيجي للشراكة مع بنوك من المستوى الأول، تبقى الديناميك الأساسية دون تغيير: بيتكوين يغادر الخزينة.
قد ي disrupt هيكل السوق تكاليف الاقتراض العالمية. تتربع Tether على إقراض العملات المستقرة بمحفظة تبلغ 14.6 مليار دولار؛ واحتياطي ستراتيجي من 650,000 بيتكوين يَفوق منافسيها مثل Nexo وGalaxy Digital. قد يدخل جزء من هذا العرض إلى غرف الإقراض لينهار معدلات الاقتراض، ويقمع العوائد عبر ائتمان العملات المشفرة، ويمكّن البيع على المكشوف.
تجسد نقطة التحول في ستراتيجي نضوج حفظ بيتكوين المؤسسي إلى خدمات ائتمانية. ومع ذلك، فإن هذا التطور يخاطر بنقل وضوح «الذهب الرقمي» إلى غموض التمويل المهيكل، مما يعرض حامليها على المدى الطويل إلى ثغرات جديدة ويحوّل سرد ستراتيجي من «الضمان النقي» إلى مشارك نشط في السوق.
التعليقات (0)