خلفية حدث التصفية في 11 أكتوبر
في 10 و11 أكتوبر 2025، شهدت أسواق العملات المشفرة تقلبات غير مسبوقة، أدت إلى تصفيات مراكز مرفوعة بالرافعة تبلغ نحو 19–20 مليار دولار خلال 24 ساعة. دفع البيع الأول تهديدات أمريكية جديدة بفرض تعريفات على الصين، ما أثار موجة انخفاض مخاطر عبر الأصول المتعددة. هوت قيمة بيتكوين من 122000 دولار إلى 102000 دولار، كما تضررت بقية العملات البديلة الكبرى بشدة. في أعقاب ذلك، ظهر جدل حاد بشأن الدوافع النظامية وراء الانهيار السوقي الشديد.
ادعاء استغلال من رئيس قسم الأبحاث في Uphold
في 12 أكتوبر 2025، نشر الدكتور مارتن هييسبوك، رئيس قسم الأبحاث في Uphold، على منصة X (تويتر) أن الانهيار يحمل سمات استغلال هوامش مستهدف على بينانس. يتركّز الادعاء على عيب تصميمي في نظام هامش الحساب الموحد لبينانس، الذي قدر الضمان بأصول مثل USDe (الدولار الاصطناعي لـ Ethena)، وwBETH (ETH Beacon المغلف)، وBNSOL (توكن التصديق السائل لسولانا من بينانس) استناداً إلى أسواق Spot داخلية متقلبة بدلاً من أوراكل خارجية موثوقة. وبحسب هييسبوك، أنشأت هذه آلية التسعير فرصة للمشاركين الخبيثين لتمهيد سلسلة من التصفيات القسرية بمجرد فقدان الأصول الربطها في دفاتر الطلبات لبينانس.
ميكانيكية الادعاء الاستغلال
- إساءة تسعير الضمان: اعتمدت حدود الضمان على أسعار مأخوذة من دفاتر الطلبات الضيقة على المنصة بدلاً من مصادر بيانات خارجية موثوقة.
- نافذة التوقيت: تم تنظيم الاستغلال المزعوم بين إعلان بينانس عن إصلاح مرتقب للنظام وتنفيذه الفعلي، مما عزز الاضطراب السوقي قبل تطبيق التدابير الوقائية.
- تراكم التصفية: بمجرد انخفاض قيم الضمان، تزايدت طلبات الهامش والتصفية، مما زاد الضغط البيعي في دوامة هبوطية انعكاسية.
الاعتراف العلني ورد باينانس
وعقب الاتهامات، نشرت باينانس إشعارات متعددة من 12 إلى 13 أكتوبر بتوقيت UTC تعترف بوجود تشوهات سعرية استثنائية في USDe وwBETH وBNSOL خلال نافذة الانهيار من 21:36 إلى 22:16 UTC في 10 أكتوبر. تعهدت المنصة بتعويض جميع المستخدمين المتأثرين بالعقود الآجلة والهوامش والقروض، محسوبة كل دفعة كفرق السعر بين سعر السوق في 2025-10-11 00:00 UTC وسعر التصفية الخاص بها. كما أعلنت باينانس خطط لإعادة تصميم منطق التسعير للرموز المغلفة والخوارزمية، مع إدراج تكامل أوراكل خارجي قوي وتحديث بروتوكولات الرقابة على المخاطر.
ردود الصناعة والخبراء
عبّر محللو الصناعة عن آراء متباينة. بعضهم يوافق على فرضية الاستغلال باعتبارها متسقة مع الانفصال عن الربط الذي لوحظ على بينانس ولم يعكس عمق أسواق السيولة. آخرون يعزون الانهيار إلى تقاطع الصدمات الكلية والإفراط في الرافعة المالية بدلاً من هجوم مقصود. Ethena Labs، التي كانت USDe عملتها المستقرة محورية في الحدث، تؤكد أن البروتوكول عمل كما هو مقصود وأن السبب الجذري يكمن في البنية الداخلية لبينانس وليس في تصميم الأصل الأساسي.
التداعيات على إدارة مخاطر البورصة
أعاد الحادث إشعال النقاش حول كفاية أطر الضمان في البورصات المركزية وأهمية وجود أوراكلات سعر شفافة وغير مركزية. زادت الدعوات لتوحيد تقارير التصفية عبر البورصات وتحسين الحوكمة لنماذج المخاطر على المنصات زخماً. وتُفيد تقارير بأن الهيئات التنظيمية في عدة ولايات قضائية تفحص الحدث لإمكانيات تأثيره على إشراف البورصات ومهام حماية المستثمرين.
التدابير الوقائية المستقبلية والتوقعات
تشمل التحسينات المخطط لها من باينانس:
- دمج أوراكل خارجي إلزامي لتسعير الضمان.
- المراقبة آنياً للأوامر الحد الكامنة وتفعيل إشعارات المخاطر الآلية.
- معايير أهلية ضمان موسعة مع اختبار إجهاد قائم على السيناريوهات.
قد تُحدِّد فاعلية هذه التدابير معايير صناعية أوسع نطاقاً. ومن المتوقع أن تكشف التحقيقات الإضافية من قبل مدققين مستقلين والاستفسارات التنظيمية عن النطاق الكامل للادعاء الاستغلال. وسيراقب المشاركون في السوق عن كثب أي تبعات قانونية أو امتثال مع تقدم مراجعات ما بعد الحدث.
التعليقات (0)