Дебютите на ETF-ите за Dogecoin-ите се провалят със нула нетни емисии

На 24 ноември 2025 г., ETF Grayscale Dogecoin Trust (GDOG) започна търговия на NYSE Arca с голямо очакване. Анализаторите на Bloomberg Intelligence прогнозираха до 12 милиона долара първоначален обем; обаче данните на SoSoValue сочат едва 1,41 милиона долара вторични пазарни сделки и нетно количество създаване, равностойно на нула, което подчертава ясно разминаване между оптимизма за старта в заглавията и реалните капиталови притоки.

Authorized Participants (APs) играят ключова роля в механиката на ETF, улеснявайки създаването на първичния пазар чрез доставяне на подлежащите активи в замяна за новоизработени акции. Ден с „нулево създаване“ означава липса на свеж капитал, сигнализирайки ограничен институционален интерес и хвърляйки съмнение върху жизнеспособността на чистите експозиционни продукти към мемкойни без придружаващи механизми за доход.

За разлика от това, продукти като Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) привлякоха близо 200 милиона долара през първата си седмица, което демонстрира привлекателността на доходите от залагане за традиционни инвеститори. Простата спотова структура на GDOG, лишена от какъвто и да е доход или деривативна надстройка, изглежда недостатъчна да преодолее проблемите с базисния риск и ликвидността, характерни за изключително волатилните пазари на мемкоини.

Още повече сложността на предизвикателството се увеличава, като ETF тръбопроводът включва пет спотови крипто ETFs през следващата седмица, следвано от повече от 100 стартирания през следващите шест месеца, според Bloomberg ETF анализаторите Ерик Балчунъс и Джеймс Сейфарт. Тази стратегия „спагетено оръдие“ рискува да пренасити пазара, потенциално да ерозира спредовете, да увеличи грешките при проследяване и да натовари инфраструктурата на AP.

Участниците в индустрията подчертават, че представянето на GDOG ще послужи като лакмус тест за следващите дебюти на продукти. Продължителните периоди на нулево създаване биха принудили издатели да преразгледат таксите или да включат функционалности с полезност, за да привлекат капитал в първичния пазар. Междувременно маркетмейкърите са готови за изблици на волатилност, тъй като тикерите с нисък капитал влизат в търговските книги, увеличавайки потенциалните флаш-рейтове по време на периоди на засилен крипто пазарен стрес.

В дългосрочен план, ограниченото приемане на Dogecoin ETF може да преформулира пътните карти на издателите, като приоритизира модели с двоен токен, обвивки носещи доход или конструкции, базирани на индекс, надделяващи над самостоятелните експозиции към мемкоини. Засега GDOG остава ярък напомняне, че социалното настроение само по себе си може да не е достатъчно, за да подхрани значителни нови институционални потоци към регулирани крипто продукти.