Рекорден обем от 27 млрд. долара в опциите за Bitcoin и Ethereum, наближава изтичането им на Deribit.

Обзор на експирацията на опционите за 27 милиарда долара

На 26 декември 2025 г. пазарите за крипто деривати ще станат свидетели на едно от най-големите еднодневни експирации в историята: повече от 27 милиарда долара стойност опционни договори за Bitcoin и Ethereum на Deribit. Опциите за Bitcoin представляват приблизително 23,6 милиарда долара от общата номинална стойност, докато Ethereum заема останалите 3,8 милиарда долара. Това изтичане представлява повече от половината от общия открит интерес на Deribit, като засилва фокуса върху потенциалното му въздействие върху цените.

Динамика на „макс пейн“

Теорията за „макс пейн“ предполага, че спот цените се стремят към нива, при които продавачите на опции понасят най-малко загуби. За това изтичане максимално болезнените цени са приблизително 95 000 долара за Bitcoin и 3 000 долара за Ethereum. Докато притежателите на опциите закрълят или прехвърлят позиции към експирациите през януари, маркетмейкърите и институционалните бюра ще хеджират експозицията си, което може да засили тези ценови ориентири в краткосрочен план.

Наклон на кол и пут опциите и институционално настроение

Анализът на разпределението на експирацията показва, че обемът на кол опциите е почти три пъти по-голям от този на пут опциите, което свидетелства за доминиращ възходящ наклон сред професионалните трейдъри. OTM кол опциите, съсредоточени между 100 000 и 116 000 долара за Bitcoin и над 3 000 долара за Ethereum, отразяват оптимистични ценови цели за 2026 г. Това се различава от интереса към пут опциите, насочени към защитни позиции при понижение, който остава ограничен в сравнение.

Разумни съображения за ликвидност и волатилност

Въпреки мащабите на изтичането, имплицитната волатилност е спаднала от 63% през ноември до около 42% в момента, което подсказва подредено уреждане, а не панически колебания. Въпреки това ликвидността може да се стеснява в определени зони на страйковете, особено по време на припокръстването на азиатската и американската сесия. Участниците на пазара трябва да следят дълбочината на книгата за поръчки и колебанията на таксите за финансиране, докато експирацията се приближава.

Стратегическо позициониране и прехвърляне на позиции (ролоувър)

Институциите активно прехвърлят позиции към януарските договори, за да запазят насочена експозиция, докато избягват остри промени във гамата и делта по време на експирацията. Този поток на rollover често създава „сигнален шум“, който затруднява краткосрочната опционна аналитика. Търговците, използващи хеджиране с делта-нула и стратегии с повишена премия — като продажба на пут опции извън паритета (OTM) — се възползват от повишената волатилност за да генерират доход, като ограничават риска от низходящо движение.

Исторически контекст и прогноза за началото на 2026 г.

Предиходните декемврийски експирита — 4,5 милиарда долара на 12 декември и 3,16 милиарда долара на 19 декември — доведоха до леки ценови кластеризации около подобни нива, което потвърждава notion за контролирани рестарти. Огромният мащаб на събитието от 27 милиарда долара обаче го прави системно значимо. Позиционирането след експирацията се очаква да зададе тон за първото тримесечие на 2026 г.; стабилното търсене може да катализира рали в края на годината, докато дефлационният отговор може да сигнализира за по-дълбока консолидация.

Основни рискове и възможности

• Възможни пропускания в зони с ниска ликвидност по време на пиковите часове на експирацията.
• Небалансирания в книгата на поръчките, когато големите експирита се изчистят, може да предизвикат временни ценови отклонения.
• Институционалният оптимизъм зад обемите на кол опциите може да поддържа възходящи пробиви, ако макро каталитите се съчетаят.

Заключение

Изтичането на 26 декември на опционите за Bitcoin и Ethereum на стойност 27 милиарда долара на Deribit представлява повратна точка за крипто дериватите. Въпреки че в краткосрочен план ценовото закрепване около нивата на „макс пейн“ е вероятно, стратегическото позициониране на експирацията и макроикономическите фактори — като очакваното понижение на лихвите от Федералния резерв — могат да превърнат това събитие в трамплин за устойчив растеж на пазара в началото на 2026 г.