SEC и CFTC издават съвместна интерпретация за криптовалутите, която установява таксономия на токени в пет категории

Преглед на съвместното тълкуване

На 17 март 2026 г. Комисията за ценни книжа и борси на САЩ (SEC) и Комисията за търговия с фючърси на стоки (CFTC) публикуваха съвместно тълкувателно съобщение, изясняващо приложението на федералните закони за ценни книжа и стоки към крипто активите. Таксономията от пет категории определя класовете активи като цифрови стоки, цифрови колекционерски токени, цифрови инструменти, стабилни монети, съобразени с GENIUS Act, и цифрови ценни книжа, като съгласува регулаторната юрисдикция и намалява несигурността при класификацията за участниците на пазара.

Основни елементи на таксономията

Цифровите стоки включват програмируеми активи като Bitcoin, Ether, управленски токени и тези, които придобиват стойност от предлагането и търсенето, а не от управленските усилия. Колекционерските предмети обхващат незаменими токени (NFT) и подобни артикули. Инструментите обхващат практични функционални токени като удостоверения и членства. Разрешените платежни стабилни монети са освободени от класификацията като ценни книжа по GENIUS Act. Дигиталните ценни книжа остават подложени на критериите на теста Howey независимо дали емисията е on-chain или off-chain.

Анализ на инвестиционен договор

Съобщението потвърждава, че статусът на ценни книжа може да бъде преходен и фактически специфичен. Минното добиване по доказателство за работа (PoW), доказателството за залог (PoS) и ликвидното залагане се характеризират като служебни дейности, изключени от анализа Howey. Обвиването на активи, които не са ценни книжа, и айрдроповете на токени се считат за неценни книжа, тъй като нито едно от тях не включва инвестиция на пари в общо предприятие с очакване за печалба от усилията на трета страна.

Влияние върху индустрията

Управляващи крипто фондове, емитенти на токени, пазители, борси, оператори на DeFi и доставчици на портфейли трябва да провеждат оценки на таксономията на притежания и предлагане. Маркетингови материали, бели книги и комуникации трябва да бъдат прегледани, за да се гарантира липсата на твърдения за инвестиционни договори. Проекти, достигащи зрялост на мрежата и децентрализация, може да получат право да прекратят статуса на ценни книжа според посочените критерии.

Исторически контекст

Тълкуването надгражда върху доклада на SEC за DAO от 2017 г. и изказванията на Хинман от 2018 г. Принудителните действия през предишното управление се фокусираха върху незрегистрирани предлагания на токени, различни от Bitcoin и Ether. Официалните одобрения на ETF за спот Bitcoin и Ether под председателство на Аткинс допълнително оформиха позициите на агенцията преди съвместното обявяване.

Предстоящо регламентиране

На Blockchain Summit на Digital Chamber през 2026 г. председателят на SEC Аткинс очерта предстояща рамка за регламентиране, наречена „Regulation Crypto Assets“. Предложените мерки включват временно изключение за стартиращи компании, персонализирани пътеки за регистрация за цифрови ценни книжа и разпоредби за безопасно убежище. Очакват се формални предложения скоро, а заинтересованите страни трябва да следят досьето за регламентиране на SEC.

Законодателни и съдебни съображения

Тълкуването влиза в сила при публикуване във Федералния регистър, но може да срещне съдебни предизвикателства като неформално изявление. Приемането на H.R. 3633, Законът за яснота на пазара на дигитални активи от 2025 г., все още е в процедура в Сената. Законодателната яснота е съществена за бъдещо осигуряване на рамката и за затвърждаване ролите на агенциите върху крипто пазарите.