Шефовете на изследванията в Uphold твърдят за целенасочени маржинни експлоатации в Binance

Предистория на ликвидационното събитие от 11 октомври

На 10 и 11 октомври 2025 г. крипто пазарите изпитаха безпрецедентна волатилност, довела до приблизително 19–20 милиарда долара ликвидации на ливъриджни позиции в рамките на 24 часа. Първоначалният спад беше подбуден от нови заплахи за мита от страна на САЩ срещу Китай, което предизвика вълна на риск-оф за различни активи. Биткойн спадна от 122 000 долара до 102 000 долара, докато големите алткойни също претърпяха сериозни загуби. В резултат на това се разгоряха оживени дебати за системните двигатели на екстремния колапс на пазара.

Обвинение за експлойт от ръководителя на Uphold Research

На 12 октомври 2025 г. д-р Мартин Hiesboeck, ръководител на изследванията в Uphold, публикува в X (Twitter), че крахът носи белези на целенасочен експлойт върху маржин на Binance. Твърдението се фокусира върху дефект в дизайна на системата за маржин на Unified Account на Binance, която оценява обезпечението в активи като USDe (синтетичният долар на Ethena), wBETH (Wrapped Beacon ETH) и BNSOL (токен за ликвиден залог на Binance Solana), базиран на променливи вътрешни спотови пазари, а не на надеждни външни оракули. Според Hiesboeck този ценови механизъм създава възможност за злонамерени актьори да конструират каскада от принудителни ликвидации, след като активите се отделят от пега на книжата в Binance.

Механика на предполагаемия експлойт

• Грешно ценообразуване на обезпечения: праговете за обезпечение се базираха на цените от тънките вътрешни поръчкови книги на Binance, вместо на надеждни външни данни.
• Времево прозорче: предполагаемият експлойт беше координиран между обявяването на предстоящо системно поправяне и реалното му внедряване, максимизирайки разстройването на пазара преди да влязат в сила превантивните мерки.
• Каскадиращи ликвидации: веднага щом стойностите на обезпеченията се понижиха, маржин повикванията и ликвидациите се ускориха, подтиквайки още продажби в рефлексивна низходяща спирала.

Публично признаване и реакция на Binance

След обвиненията Binance публикува множество уведомления от 12–13 октомври по UTC, признавайки извънредни размествания в цените на USDe, wBETH и BNSOL по време на прозореца на краха от 21:36–22:16 UTC на 10 октомври. Биржата пое ангажимент да компенсира всички засегнати потребители на фючърси, маржин и заеми, изчислявайки всяко плащане като разликата между пазарната цена към 2025-10-11 00:00 UTC и съответната ликвидационна цена. Binance също обяви планове за преработване на логиката за ценообразуване на обвити и алгоритмични токени, като въведе здрави външни оракули и актуализирани протоколи за управление на риска.

Реакции в индустрията и от експертите

Индустриалните анализатори са изразили смесени мнения. Някои подкрепят тезата за експлойта като съвместима с наблюдаваното отделяне от пегинга в Binance, което не отразява по-дълбоки ликвидни обстоятелства. Други приписват краха на съчетанието от макро-шокове и прекомерен ливъридж, а не на целен атак. Ethena Labs, чиято USDe стабилкойн е централна за събитието, твърди, че протоколът е функционирал според намеренията и че коренната причина се намира във вътрешната инфраструктура на Binance, а не в дизайна на основния актив.

Импликации за управление на риска на борсите

Инцидентът поднови разговорите за адекватността на централизирани рамки за обезпечения и за важността на прозрачен, децентрализиран ценови оракул. Призивите за стандартизирана крос-борсово отчитане на ликвидации и за по-усилено управление на рисковите модели на платформата придобиха нова скорост. Регулатори в няколко юрисдикции се разглеждат за потенциални последствия върху надзора над борсите и мандатите за защита на инвеститорите.

Бъдещи предпазни мерки и перспектива

Планираните подобрения на Binance включват:

• Задължителна интеграция на външен оракул за ценообразуване на обезпечения.
• Мониторинг в реално време на неактивни лимитни поръчки и автоматични тригери за риск.
• Разширени критерии за допустимост на обезпечения с тестове за стрес по сценарии.

Ефективността на тези мерки вероятно ще оформи по-широки индустриални стандарти. Очакват се допълнителни разследвания от независими одитори и регулаторни проверки, които да изяснят пълния обхват на твърдението за експлойта. Пазарните участници ще следят отблизо за правни или съответни последствия, докато се провеждат прегледи след събитието.