El cap de recerca dUphold al·lega un exploit de marge dirigit a Binance

Context de l’esdeveniment de liquidació de l’11 d’octubre

El 10 i 11 d'octubre de 2025, els mercats de criptomonedes van experimentar una volatilitat sense precedents, cosa que va provocar aproximadament 19–20 mil milions de dòlars en liquidacions de posicions apalancades en 24 hores. La venda inicial va ser impulsada per noves amenaces d'aranzels dels EUA contra la Xina, que van desencadenar una ona de risc en tots els actius. Bitcoin va caure de 122 000 $ a 102 000 $, mentre les principals altcoins també van patir pèrdues pronunciades. Després, va emergir un debat acalorat sobre els factors sistèmics que expliquen l’extrem col·lapse del mercat.

Alegacions d'explotació per part del cap de recerca d'Uphold

El 12 d'octubre de 2025, el Dr. Martin Hiesboeck, cap de recerca a Uphold, va publicar a X (Twitter) que la caiguda presentava trets d'una explotació de marge dirigida a Binance. La reclamació se centra en una fallada de disseny al sistema de marge de Comptes Unificats de Binance, que valorava la garantia en actius com USDe (el dòlar sintètic d’Ethena), wBETH (Wrapped Beacon ETH) i BNSOL (token de staking líquid de Solana de Binance) en funció de mercats spot interns volàtils en lloc de oracles externs robusts. Segons Hiesboeck, aquest mecanisme de preus va crear una oportunitat perquè actors maliciosos fomentessin una cascada de liquidacions forçades un cop els actius van perdre la seva paritat respecte als llibres d’ordres de Binance.

Mecànica de l’explotació presumpta

• Desajustament del valor del col·lateral: Els llindars de col·lateral feien referència als preus dels llibres d’ordres interns poc profunds de Binance en lloc de fluxos de dades externs fiables.
• Finestra de temporització: L’explotació suposada va ser orquestrada entre l’anunci de Binance d’una futura correcció del sistema i la seva implementació real, maximitzant la desorganització del mercat abans que les mesures preventives entressin en vigor.
• Liquidacions en casc: Un cop els valors del col·lateral van disminuir, les trucades de marge i les liquidacions es van accelerar, impulsant una pressió de venda addicional en una espiral descendenta reflexiva.

Reconeixement públic i resposta de Binance

Després de les al·legacions, Binance va publicar múltiples avisos del 12 al 13 d'octubre en UTC reconeixent desalineacions extraordinàries de preu en USDe, wBETH i BNSOL durant la finestra de caiguda de 21:36 a 22:16 UTC l'10 d'octubre. La plataforma va comprometre a indemnitzar tots els usuaris afectats de futurs, marge i préstecs, calculant cada pagament com la diferència entre el preu de mercat al 2025-10-11 00:00 UTC i el preu de liquidació corresponent incurrit. Binance també va anunciar plans per revisar la lògica de preus per a tokens envuelts i algorítmics, introduint una forta integració d’oracles externs i protocols de control de riscos actualitzats.

Reaccions de la indústria i dels experts

Els analistes de la indústria han expressat opinions mixtes. Alguns confirmen la tesi d’explotació com coherent amb les desviacions observades a Binance que no reflectien mercats de liquiditat més profunds. D'altres atribueixen la caiguda a una confluència de xocs macro i a un excés de palanquejar més que a un atac deliberat. Ethena Labs, que va fer que el stablecoin USDe fos central en l’esdeveniment, sosté que el protocol va funcionar segons el previst i que la causa fonamental rau en la infraestructura interna de Binance en lloc del disseny de l’actiu subjacents.

Implicacions per a la gestió de riscos de l’intercanvi

L’incident ha reobert les converses sobre l’adequació de les estructures centrals de col·lateral d’intercanvi i la importància de oracles de preu transparents i descentralitzats. Les crides a una normalització de la informació de liquidacions entre intercanvis i un augment de la governança dels models de risc a la plataforma han guanyat més força. Reguladors en diverses jurisdiccions estan suposadament examinant l’esdeveniment per a possibles implicacions sobre la supervisió de l’intercanvi i els mandats de protecció dels inversors.

Mesures de salvaguarda futures i perspectives

Les millores previstes de Binance inclouen:

• Integració obligatòria d’oracles externs per a la valoració del col·lateral.
• Monitorització en temps real d’ordres límit dormants i disparadors de risc automatitzats.
• Criteris d’elegibilitat de col·lateral ampliats amb proves de tensió basades en escenaris.

L’eficàcia d’aquestes mesures probablement modelarà estàndards més amplis de la indústria. Es preveu que les investigacions per part d’auditors independents i les consultes reguladores ajudin a aclarir l’abast complet de l’al·legació d’explotació. Els participants del mercat vigilaran de prop qualsevol repercussió legal o de compliment a mesura que avancen les revisions post-esdeveniment.