Canvi de mercat en derivats de Bitcoin

El mercat d’opcions de l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock ha superat la plataforma líder de criptomonedes Deribit, marcant un moment clau per a la participació institucional en derivats de bitcoin. Després del venciment de setembre, l’interès obert de l’IBIT va augmentar fins a gairebé 38.000 milions de dòlars, mentre que Deribit es mantenia al voltant dels 32.000 milions. Aquest canvi destaca la preferència creixent per plataformes regulades completament als EUA entre els inversors institucionals.

Context històric

Des del llançament de les opcions IBIT el novembre de l’any passat, BlackRock ha construït ràpidament un mercat sòlid. Els canals institucionals tradicionals introduïts pels proveïdors d’ETF han anat erosionant progressivament les plataformes offshore basades en apalancament. Deribit, fundada el 2016, històricament dominava amb més del 50% del quota de mercat, però ha experimentat un declivi relatiu a mesura que els ETF regulats guanyen protagonisme.

Anàlisi de dades

• Interès obert en opcions IBIT: 38.000 milions de dòlars
• Interès obert en opcions Deribit: 32.000 milions de dòlars
• Interès obert en opcions BTC de CME: 6%
• Quota combinada de mercat IBIT + Deribit: ~90%

La quota del 45% que ostenta IBIT subratlla la demanda institucional per derivats regulats i liquidats en moneda fiduciària. La infraestructura d’ETF de BlackRock, la custòdia i les línies de crèdit han recolzat l’escala ràpida del producte.

Implicacions per a la liquiditat i la volatilitat

Les plataformes regulades normalment ofereixen menys risc de contraparte però poden imposar requisits de marge més estrictes. L’entrada de volum institucional a l’IBIT ha aprofundit els llibres d’ordres, millorat la descoberta de preus i reduït el deslizament en operacions grans. Els indicadors de volatilitat mostren un lleuger descens en les oscil·lacions de preus intradia, reflectint un apalancament menor.

Dinàmica del producte

Els contractes d’opcions IBIT cotitzen en les principals borses dels EUA sota supervisió reguladora establerta. El liquidament és en efectiu, amb accions subjacents de l’ETF que representen l’exposició a bitcoin. Els participants del mercat es beneficien d’estructures estàndard similars als ETN i d’una ampliada liquiditat aportada per participants autoritzats.

Perspectives estratègiques

Els observadors de la indústria anticipen un creixement continu dels derivats vinculats a ETF, amb possible expansió a estructures més exòtiques, incloent-hi calendaris i opcions barrera. Els gestors d’actius tradicionals i els fons d’inversió podrien migrar cada cop més l’exposició a bitcoin cap a marcs d’ETF més familiars.

Riscos i consideracions reguladores

Mentre que les plataformes regulades mitiguen el risc de contraparte, la concentració de liquiditat planteja consideracions sistèmiques. Els reguladors del mercat probablement supervisaran possibles manipulacions i garantir una vigilància robusta. S’espera que la col·laboració contínua entre la SEC i la indústria determini l’evolució del producte.

Conclusió

L’ascens de les opcions IBIT ressalta un canvi estructural en els mercats de derivats de criptomonedes. A mesura que el capital institucional es consolida en plataformes regulades, la indústria pot presenciar més innovació en productes i una integració més àmplia d’instruments financers basats en bitcoin.