Estratègies amb accions preferents Stretch garantides amb Bitcoins per a inversors dingressos

L’entitat successora de MicroStrategy, Strategy, va anunciar l’èxit de l’increment de capital de les seves accions preferents “Stretch” (ticker STRC) de 500 milions de dòlars a 2.000 milions de dòlars després que la demanda dels inversors quàdrupliqués el llibre d’ordres. Les accions perpetues sense dret a vot porten un dividend que es reajusta mensualment al valor més alt entre un 9 % o l’SOFR a un mes més 650 punts bàsics, subjecte a un mecanisme de collar de 25 pb que estabilitza el preu al voltant de l’objectiu nominal de 100 dòlars. La nota de recerca de NYDIG va caracteritzar STRC com un instrument recolzat en bitcoin i d’estil mercat monetari perquè l’empresa té la intenció de pagar dividends amb el flux d’efectiu operatiu i l’apreciació històrica de la seva tresoreria de 171.000 BTC en lloc de la venda d’actius de programari principals. El darrer formulari 10-Q de Strategy llista 71.700 milions de dòlars en bitcoins enfront de 11.000 milions en passius, implicant una ràtio de cobertura d’actius superior a 6,5 vegades. Els ingressos s’utilitzaran per adquirir més bitcoins, retirar notes convertibles antigues i finançar propòsits corporatius generals. Segons el prospecte, Strategy pot emetre blocs addicionals de STRC quan el preu de l’acció superi els 101 dòlars o iniciar reemborsaments parcials quan baixi per sota dels 99 dòlars, creant una franja automàtica de liquiditat. Morgan Stanley, Goldman Sachs i NYDIG Securities van actuar com a co-coordinadors; es preveu que l’operació es liquidi l’1 d’agost a la NYSE. La resposta institucional ha estat notable. El Fidelity’s Income Opportunities Fund va indicar interès per 250 milions de dòlars, citant un rendiment comparable als corporatius amb qualificació junk però amb un suport d’actius materialment superior. L’iShares Bitcoin Trust de BlackRock va presentar un avís d’inversió passiva fins a 120 milions de dòlars, pendent de l’aprovació interna del comitè de riscos. Els analistes van emmarcar l’operació com una plantilla per a valors d’ingressos vinculats al bitcoin que eviten la volatilitat del preu spot mentre monetitzen l’apreciació a llarg termini. Ken Worthington de JPMorgan va projectar que si el BTC guanya un 30 % anual, Strategy podria augmentar dividends per sobre de l’11 % sense erosionar el principal. Els crítics van assenyalar un possible risc de concentració: més del 83 % del balanç de Strategy consistirà en un sol actiu volàtil. Moody’s va assignar una qualificació provisional Ba3, tres esglaons dins dels rendibles, citant un model de sostenibilitat del dividend poc clar. No obstant això, l’oferta destaca la creixent interrelació entre les tresoreries d’actius digitals i les estructures tradicionals dels mercats de capitals, estenent l’abast de Bitcoin als assignadors de renda fixa que busquen millorar rendiments sense la custòdia directa de criptomonedes.