Rècord de 27 mil milions de dòlars en venciments dopcions de Bitcoin i Ethereum saproximen a Deribit

Visió general de l’expiració d’opcions de 27 mil milions de dòlars

El 26 de desembre de 2025, els mercats de derivats de criptomonedes seran testimoni d’una de les expiracions d’un sol dia més grans de la història: més de 27 mil milions de dòlars en contractes d’opcions de Bitcoin i Ethereum a Deribit. Les opcions de Bitcoin representen al voltant de 23,6 mil milions de dòlars del valor nominal total, mentre que Ethereum en representa els 3,8 mil milions restants. Aquesta expiració representa més de la meitat de l’interès obert total de Deribit, intensificant l’atenció sobre els seus possibles impactes en el preu.

Dinàmica del màxim dolor

La teoria del “max pain” suggereix que els preus al comptat tendeixen a gravitar cap a nivells en què els venedors d’opcions suporten les pèrdues més petites. Per a aquesta expiració, els preus de max pain són aproximadament 95 000 dòlars per a Bitcoin i 3 000 dòlars per a Ethereum. A mesura que els titulars d’opcions tanquin o rolin posicions cap a les expiracions de gener, els creadors de mercat i les cotes institucionals hedgiran la seva exposició, cosa que podria reforçar aquests ancoratges de preu a curt termini.

Disparitat Call vs. Put i sentiment institucional

L’anàlisi de la desglossament de l’expiració mostra que les opcions call són gairebé el triple del volum de les opcions put, indicant una tendència alcista dominant entre els comerciants professionals. Les calls fora de la zona (OTM) concentrades entre 100 000 i 116 000 dòlars per a Bitcoin i per sobre de 3 000 dòlars per a Ethereum reflecteixen objectius de preu optimistes per al 2026. Això contrasta amb l’interès en puts centrat a prop de cobertures a la baixa, que romanen limitades en comparació.

Consideracions sobre liquiditat i volatilitat

Malgrat la magnitud de l’expiració, la volatilitat implícita ha disminuït del 63% al novembre a al voltant del 42% actualment, la qual cosa suggereix un ajust ordenat en lloc de moviments impulsats pel pànic. No obstant això, la liquiditat podria endurir-se en algunes franges de preu d’exercici, especialment durant les sobreposicions de les sessions asiàtiques i nord-americanes. Els participants del mercat haurien de vigilar la profunditat del llibre d’ordres i les fluctuacions de les taxes de finançament a mesura que s’acosti l’expiració.

Posicionament estratègic i l’activitat de rolagues

Les institucions estan rodant activament posicions cap als contractes de gener per mantenir l’exposició direccional mentre eviten els ràpids canvis de gamma i delta en l’expiració. Aquest flux de rolagues sovint crea “soroll de senyal”, complicant l’anàlisi d’opcions a curt termini. Els comerciants que emprenen cobertures delta-neutres i estratègies de prima elevada — com la venda de puts fora de la zona (OTM) — estan aprofitant l’elevat skew de volatilitat per generar ingressos mentre limiten el risc a la baixa.

Context històric i perspectiva primerenca de 2026

Les expiracions de desembre anteriors — 4,5 mil milions el 12 de desembre i 3,16 mil milions el 19 de desembre — van produir una petita agrupació de preus al voltant de nivells semblants, reforçant la noció de reajustos controlats. La magnitud de l’esdeveniment de 27 mil milions, no obstant, eleva la seva importància sistèmica. El posicionament post-expiració s’espera que marqui la tendència per al primer trimestre de 2026; una demanda sostinguda podria catalitzar un rally de fi d’any, mentre que una resposta deflacionària podria indicar una consolidació més profunda.

Riscos i oportunitats clau

• Possibles deslizaments en zones de menor liquiditat durant les hores punta d’expiració.
• Disbalanç en el llibre d’ordres a mesura que s’esclarissin expiracions grans podrien provocar desviacions de preu transitoris.
• L’optimisme institucional darrere dels volums de calls pot sustentar ruptures al alça si s’alineen els catalitzadors macroeconòmics.

Conclusió

L’expiració del 26 de desembre de 27 mil milions en opcions de Bitcoin i Ethereum a Deribit representa un moment clau per a les derivats de criptomonedes. Tot i que és probable un ancoratge de preus a curt termini al voltant dels nivells de max pain, el posicionament estratègic de l’expiració i les previsions macroeconòmiques—com les reduccions de tipus d’interès per part de la Reserva Federal—podrien transformar aquest esdeveniment en un trampolí per a un creixement sostingut del mercat a principis de 2026.