SEC Esbossa les taxonomies de tokens per eximir mercaderies i objectes de col·leccions

Marc Regulatori

El 15 de novembre de 2025, el president de la SEC, Paul Atkins, va detallar un enfocament regulatori actualitzat sota el Projecte Crypto. L'iniciativa estableix categories clares per als actius digitals, diferenciant entre valors mobiliaris, mercaderies i objectes de col·lecció segons la funció del token i les expectatives del comprador.

Taxonomia de tokens

Les mercaderies digitals, definides com tokens de xarxa que aporten un interès econòmic en protocols oberts, es classifiquen fora de la regulació de valors mobiliaris. Objectes de col·lecció (NFTs) i tokens d'utilitat, que ofereixen membresia, credencial o accés, també queden exempts de la supervisió de la SEC.

Aplicació de la Prova Howey

La prova Howey s'utilitza per identificar contractes d'inversió. Els tokens vinculats a esforços de gestió activa qualifiquen com a valors fins que aquests esforços s'acaben. Un cop les promeses s'acompleixen o s'acaben, els tokens poden comerciar lliurement sense reclassificació.

Coordinació amb les agències

El Projecte Crypto detalla la col·laboració amb la CFTC, reguladors bancaris i el Congrés per harmonitzar les regles dels actius digitals. Exempcions proposades i ofertes adaptades pretenen fomentar la innovació alhora que es preserven les proteccions dels inversors.

Disposicions d'aplicació

Les disposicions anti-frau continuen en vigor per a totes les categories de tokens. Les accions d'aplicació es dirigiran a declaracions enganyoses i pràctiques manipulatives, assegurant la integritat del mercat sigui quina sigui la classificació reguladora.

Impacte sobre la indústria

Definicions clares de tokens redueixen la incertesa legal per a desenvolupadors i intermediaris. Orientació específica per a objectes de col·lecció digitals i mercaderies ajuda al creixement de l'ecosistema delineant les obligacions de compliment.

Properes passes

SEC té previst sol·licitar comentaris de la indústria sobre la taxonomia proposada. Les normes en esborrany s'espera al primer trimestre de 2026, seguides per comentaris públics i l'adopció final de la normativa. La coordinació amb òrgans legislatius pot donar lloc a refinaments estatutaris.

Conclusió

La taxonomia de tokens de Project Crypto representa un canvi fonamental cap a una regulació orientada a la funció. Categories definides per a actius digitals busquen equilibrar la integritat del mercat amb la innovació tecnològica, traçant un camí cap a un creixement sostenible.