Der Marktdruck durch Strategien mit gedeckten Calls ist zu einem Schlüsselfaktor der jüngsten Bitcoin-Performance geworden. Eine Analyse des Marktstrategen Jeff Park deutet darauf hin, dass langfristige Bitcoin-Inhaber vorhandene Bestände durch das Schreiben gedeckter Call-Optionen gehebelt haben. Marktmacher kaufen diese Call-Optionen und hedgen ihr Exposure, indem sie Bitcoin im Spot verkaufen, wodurch Druck auf die Spot-Preise entsteht — selbst bei Zuflüssen von institutionellen Exchange-Traded Funds.
Optionsmarktdaten zeigen verzerrte Dynamiken der Volatilität zwischen Produkten wie BlackRocks IBIT-ETF und nativen Bitcoin-Optionen. Solche Verzerrungen verdeutlichen ein Ungleichgewicht bei der Richtungsexponierung, wobei das Delta aus Call-Schreibaktivitäten zu einem Netto-Verkaufsdruck führt. Preisdiagramme zeigen Widerstand bei wichtigen Niveaus, die den Absicherungsvolumina entsprechen, was Aufwärtsbewegungen trotz der Gesamtmarkstärke einschränkt.
Historische Muster deuten darauf hin, dass ähnliches Hedging-Verhalten in Phasen hohen Open Interest die Volatilität erhöhen und Aufwärtsbewegungen unterdrücken kann. Eine Korrelationsanalyse zwischen Open-Interest-Positionen und Veränderungen des Spotpreises bestätigt eine negative Beziehung in Phasen aggressiven Call-Writings. Marktanalysten warnen, dass nachhaltige gedeckte Call-Strategien durch Großanleger die Preis-Kongestion aufrechterhalten könnten, bis es zu signifikanten Veränderungen in der Positionierung von Optionen kommt.
Die institutionelle Nachfrage von ETFs wächst weiter, aber die Umwandlung von Zuflüssen in Spot-Nachfrage ist durch das vorhandene On-Chain-Inventar, das von Walen gehalten wird, begrenzt. Diese Dynamik verstärkt eine Marktstruktur, in der Optionsströme das Kursverhalten stärker diktieren als der aggregierte Kaufdruck. Zukünftige Verschiebungen in Hedging-Techniken oder der Bereitstellung von Liquidität auf den Derivatemärkten könnten Widerstandsmuster mildern und Spot-Preisen ermöglichen, höher auszubrechen.
In Abwesenheit von neuem Kapital, das direkt in Spot-Märkte fließt, wird die Abhängigkeit von Derivate-Hedging voraussichtlich weiterhin einen dominierenden Einfluss auf die Preisentwicklung haben. Händler und algorithmische Fonds, die Optionen-Metriken wie Skew, implizite Volatilität und Open Interest beobachten, werden potenzielle Breakout-Punkte identifizieren, wenn das Call-Writing zurückgeht. Bis dahin werden gedeckte Call-Strategien von Langzeit-Inhabern weiterhin als hemmende Kraft auf die Bitcoin-Preisbewegungen wirken.
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