Dringende Stabilitätsmaßnahmen
Am 2. Oktober 2025 forderte der Europäische Ausschuss für Systemrisiken (ESRB) die EU-Politiker auf, dringende Schutzmaßnahmen für Stablecoins zu ergreifen, die teilweise von außerhalb des Blocks ansässigen Einrichtungen ausgegeben werden. Dieser Schritt reagiert auf Befürchtungen, dass Ausfälle in Multi-Issuer-Systemen Anstürme auf in Euro denominierte Reserven auslösen und die Finanzstabilität belasten könnten.
Schwachstellen bei Multi-Issuer-Systemen
Der ESRB hob hervor, dass Multi-Issuer-Stablecoin-Vereinbarungen, bei denen sowohl EU-basierte als auch Nicht-EU-Einheiten gemeinsam Token ausgeben, Unstimmigkeiten in den aufsichtsrechtlichen Standards schaffen. Nach den aktuellen Vorschriften für Märkte für Krypto-Assets (MiCA) unterliegen nur EU-Ausgebern strengen Anforderungen in Bezug auf Deckung und Transparenz, während Nicht-EU-Ausgeber weniger reguliert sind.
Risiken für Reserven und Liquidität
Die Bedenken konzentrieren sich auf ein mögliches Szenario, in dem Investoren bevorzugt Stablecoins einlösen, die in der EU ausgegeben wurden, wodurch lokale Reserven erschöpft werden, während Token, die außerhalb der EU ausgegeben wurden, weniger gedeckt bleiben. Diese Diskrepanz könnte Liquiditätsengpässe hervorrufen und die Europäische Zentralbank (EZB) zu Interventionen zwingen, was breitere geld- und haushaltspolitische Herausforderungen mit sich bringt.
Regulatorische Reaktion
Der ESRB empfahl, dass MiCA auf Stablecoin-Ausgeber aus Drittländern ausgeweitet wird, die in der EU tätig sind oder bedeutende Marktanteile haben. Einheitliche aufsichtsrechtliche und Governance-Standards sollten für alle Ausgeber unabhängig von der Jurisdiktion gelten, um gleiche Wettbewerbsbedingungen zu gewährleisten und eine sichere Verwaltung der Reserven sicherzustellen.
Systemische Schutzmaßnahmen
Vorgeschlagene Maßnahmen umfassen eine obligatorische Segmentierung der Reserven, regelmäßige Stresstests und einen harmonisierten Sanktionsrahmen für nicht konforme Ausgeber. Der ESRB forderte außerdem eine verbesserte Transparenz bei der Zusammensetzung der Reserven und robustere Rücknahmegarantien, um Ansteckungsrisiken in den Finanzmärkten des Euroraums zu verhindern.
Politische Implikationen
Die Umsetzung dieser Empfehlungen könnte Änderungen bestehender EU-Vorschriften und eine engere Abstimmung mit internationalen Aufsichtsbehörden erfordern. Der ESRB betonte, dass ein rechtzeitiges Handeln entscheidend ist, um das Vertrauen in digitale Asset-Ökosysteme aufrechtzuerhalten und die Finanzstabilität zu sichern.
Aussichten
Die Erklärung des ESRB unterstreicht das Engagement der EU, eines der weltweit strengsten Regulierungsregime für Krypto-Assets zu etablieren. Der verstärkte Fokus auf Nicht-EU-Ausgeber zielt darauf ab, grenzüberschreitende Risiken zu mindern und die Integrität der Stablecoin-Märkte zu stärken, während die Nachfrage nach digitalen Zahlungslösungen wächst.
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