Die Ratingagentur Moody’s Ratings veröffentlichte am 26. September einen Bericht, der die makrofinanziellen Auswirkungen einer verstärkten Annahme von Kryptowährungen in Schwellenländern bewertet. Die Analyse zeigt, dass die umfassende Nutzung von Stablecoins und anderen digitalen Token die Fähigkeit der Zentralbanken, eine effektive Geldpolitik zu betreiben, insbesondere in Regionen mit chronischer Währungsabwertung und Inflationsdruck, schwächen könnte.
Moody’s identifiziert die primären Übertragungskanäle, die gefährdet sind, als Einlagenersatz, bei dem Stablecoins, die an Fremdwährungen gekoppelt sind, lokale Währungsbestände verdrängen, und Zahlungsersatz, bei dem die Preisgestaltung von Gütern und Dienstleistungen von der heimischen Währung abweicht. Diese Dynamiken ähneln einer inoffiziellen Dollarisierung, erfolgen jedoch mit geringerer regulatorischer Aufsicht und eingeschränkter Sichtbarkeit für die Geldbehörden.
Der Bericht schätzt, dass der weltweite Besitz von Kryptowährungen bis Ende 2024 auf etwa 562 Millionen Personen angewachsen ist, was einem jährlichen Wachstum von 33 % entspricht. Die Verbreitung ist in Südostasien, Afrika und Teilen Lateinamerikas am ausgeprägtesten, angetrieben durch Faktoren wie eingeschränkten Zugang zu formellen Bankdienstleistungen, Währungsvolatilität und Kosteneffizienz von Überweisungen durch blockchainbasierte Transfers.
Im Gegensatz dazu bleibt die Einführung von Stablecoins in etablierten Volkswirtschaften überwiegend investitionsorientiert, mit transparenten regulatorischen Rahmenbedingungen und Integration in lizenzierte Verwahrplattformen. Schwellenländer zeigen häufig fragmentierte Rechtsstrukturen und inkonsistente Durchsetzung von Geldwäsche-, Kundenidentifikations- und Wertpapiervorschriften, was systemische Verwundbarkeiten erhöht.
Moody’s warnt, dass ein anhaltendes Wachstum von Kryptowährungsabwicklungen außerhalb der heimischen Währungen die Einnahmen aus dem Münzregal verringern, die Kontrolle der Zentralbanken über die Kreditbedingungen schwächen und grenzüberschreitende Kapitalflucht verstärken könnte. Zudem kann die Intransparenz bestimmter Blockchain-Protokolle die Wirksamkeit der Überwachung illegaler Aktivitäten und der Sicherung der finanziellen Integrität mindern.
Die politischen Empfehlungen des Berichts umfassen die Verbesserung der regulatorischen Klarheit für digitale Vermögenswerte, die Ausweitung von Pilotprojekten für Zentralbank-Digitalwährungen (CBDCs) zur Bereitstellung inländischer digitaler Zahlungsalternativen sowie die Stärkung der grenzüberschreitenden Zusammenarbeit bei der Governance von Stablecoins. Moody’s unterstreicht die Bedeutung des Ausbaus institutioneller Kapazitäten zur Überwachung onchain-Flüsse und zur Durchsetzung von Compliance-Mechanismen.
Die Behörden in Schwellenmärkten stehen vor der doppelten Herausforderung, finanzielle Inklusion durch digitale Innovation zu fördern und gleichzeitig die geldpolitische Souveränität und die systemische Stabilität zu bewahren. Der Moody’s-Bericht betont, dass das Ausbalancieren dieser Ziele kalibrierte regulatorische Ansätze, erhöhte Transparenz und Investitionen in Aufsichtsstrukturen erfordert.
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