Options-Skew-Verschiebung
Der 180-Tage implizite Volatilitäts-Skew für Bitcoin, der die Prämie zwischen aus dem Geld liegenden Calls und Puts misst, ist auf nahe Null zurückgegangen. Diese neutrale Positionierung stellt eine bemerkenswerte Umkehr gegenüber der in den letzten Monaten beobachteten bullischen Tendenz dar. Daten von Deribit und Amberdata bestätigen, dass Käufer von langfristigen Optionen ihre Exponierung gegenüber Aufwärts-Strike-Preisen reduziert haben, was auf eine nachlassende Überzeugung von anhaltenden Preissteigerungen hindeutet.
Inflationäre Gegenwinde
Wirtschaftsdaten zeigen anhaltenden inflationsbedingten Druck, der durch eine Kombination aus Unterbrechungen in den Lieferketten und kostensteigernden Zöllen verursacht wird. Der bevorzugte Kern-PCE-Index der Fed stieg im Juni, während die Nonfarm-Payroll-Zahlen hinter den Erwartungen zurückblieben. Analysten bei JPMorgan prognostizieren für die zweite Jahreshälfte einen globalen Anstieg der Kerninflation auf über 3,4 % jährlich, hauptsächlich getrieben durch tarifbedingte Preissteigerungen in den USA.
Marktreaktion
Die Put-Call-Ratios für die Fälligkeiten im September und Dezember sind gestiegen, was auf eine erhöhte Absicherungsaktivität von Institutionen und vermögenden Investoren hinweist. Das offene Call-Interesse ist in der vergangenen Woche um fast 15 % zurückgegangen, da strukturierte Produktabteilungen bullische Positionen reduzieren, um Rendite zu erzielen. Im Gegensatz dazu sind die Put-Volumina stark angestiegen, was eine wachsende Nachfrage nach Versicherung gegen tiefere Kursrückgänge widerspiegelt.
Historische Parallelen
Ähnliche neutrale Skew-Muster traten zu Beginn des Bärenmarktes 2022 auf. Griffin Ardern, Leiter der Optionsforschung bei BloFin, stellt fest, dass solche Verschiebungen oft längere Konsolidierungsphasen oder anhaltende Abwärtstrends im Preis vorwegnehmen. Die historische Analyse legt nahe, dass eine erneute Beschleunigung des Skews über Null ein Vorbote für neue Bullenzyklen ist, während anhaltende Neutralität den Beginn einer breiteren Marktrotation markieren kann.
Regulatorische Katalysatoren
Kommende SEC-Anhörungen und mögliche regulatorische Leitlinien zu Spot-Bitcoin-ETFs stellen bedeutende Katalysatoren dar. Die Agenda Mitte August beinhaltet Reden von SEC-Vorsitzendem Paul Atkins zu „Project Crypto“, einem Rahmenwerk zur Klarstellung der Einhaltung von Vorschriften für digitale Vermögenswerte. Positive Entwicklungen könnten die Call-Skew-Prämien wiederherstellen, da die Zuversicht zurückkehrt.
Technischer Kontext
Bitcoin hat in der vergangenen Woche etwa 4 % verloren und testet die Unterstützung bei 114.000 $. Kurzfristige Skews sind für Fälligkeiten unter 60 Tagen negativ geworden, was unmittelbare Abwärtsrisiken widerspiegelt. Ein Bruch unter 112.000 $ könnte eine weitere Skew-Inversion auslösen, während eine Erholung über 118.000 $ die Skew-Dynamik normalisieren könnte.
Ausblick
Optionenmarktteilnehmer werden die Inflationsdaten und Fed-Kommunikationen genau beobachten. Eine Abschwächung des Preisdrucks oder eine klare Fed-Prognose für Zinssenkungen könnte den Kauf von Calls erneut ankurbeln. Alternativ könnten anhaltende wirtschaftliche Gegenwinde eine neutrale oder bärische Skew beibehalten und die Nachfrage nach schützenden Puts verstärken. Das Zusammenspiel dieser Faktoren wird voraussichtlich das Risiko-Profil von Bitcoin bis zum Jahresende bestimmen.
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