Am 8. Oktober 2025 wird die britische Finanzaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority, FCA) ein vierjähriges Verbot für den Einzelhandel von börsengehandelten Schuldverschreibungen (Exchange-Traded Notes, ETNs), die sich auf Bitcoin und Ethereum beziehen, aufheben. Das Verbot, das ursprünglich 2021 aufgrund von Bedenken hinsichtlich extremer Volatilität, Bewertungs-Komplexität und Marktmissbrauchs verhängt wurde, verhinderte, dass Privatanleger ETNs auf Krypto-Assets über regulierte Plattformen wie die London Stock Exchange kaufen konnten.
ETNs sind ungesicherte Schuldtitel, die von Finanzinstituten ausgegeben werden und die Renditen eines zugrunde liegenden Vermögenswertes oder Index nachbilden. Im Gegensatz zu börsengehandelten Fonds (ETFs) tragen ETNs ein Kreditrisiko, das mit dem Emittenten verbunden ist, bieten aber eine einfache Möglichkeit für Investoren, Marktexposure zu erhalten, ohne den Vermögenswert direkt zu halten. Die Umkehrung der FCA wird die Ausgabe und den Vertrieb von ETNs ermöglichen, die sich auf Bitcoin oder Ethereum beziehen, vorbehaltlich strenger Anforderungen an Notierung, Offenlegung und Vertrieb.
Befürworter argumentieren, dass die Entscheidung einen Fortschritt in Richtung regulierter Einbeziehung digitaler Vermögenswerte in die Mainstream-Finanzwelt darstellt. „Die Aufhebung der ETN-Beschränkung ist ein willkommener Schritt in die richtige Richtung“, sagte Susie Violet Ward, CEO von Bitcoin Policy UK. „Sie zeigt die Bereitschaft der FCA, sich an Innovationen anzupassen und gleichzeitig Verbraucherschutz zu gewährleisten.“
Kritiker hingegen bezeichnen den Schritt als symbolische Geste. Sie weisen darauf hin, dass ETNs weiterhin Schuldverschreibungsprodukte und keine mit realem Vermögenswert hinterlegten Instrumente sind und dass Privatanleger weiterhin keine Kryptowährungen direkt über regulierte Kanäle kaufen oder verwahren können. „Ein ETN ist ein eigenartiger Proxy für echtes Krypto-Exposure“, sagte ein in London ansässiger Vermögensverwalter. „Spot-ETFs oder direkte Verwahrungslösungen würden einen klareren und transparenteren Marktzugang bieten.“
Die Entscheidung der FCA folgt umfangreichen Marktberatungen und dem Druck von Branchenverbänden, die einen wettbewerbsfähigeren regulatorischen Rahmen fordern. Die Regulierungsbehörde betonte, dass neue ETNs strenge Standards erfüllen müssen, einschließlich Emittenten-Kreditqualität, Separierung von Sicherheiten, regelmäßigen Prüfungen und maßgeschneiderten Anlegeroffenlegungen, um Produkt-Risiken und Funktionsweisen hervorzuheben.
Marktteilnehmer erwarten, dass mehrere große Emittenten innerhalb weniger Wochen Prospekte für Bitcoin- und Ethereum-ETNs einreichen werden. Wenn diese genehmigt werden, könnten diese Produkte Zuflüsse von zuvor ausgeschlossenen Einzelhandelssegmenten anziehen und das Wachstum professionell verwalteter institutioneller Angebote ergänzen. Lokale Brokerfirmen und digitale Vermögensverwaltungsplattformen bereiten sich darauf vor, ETN-Produkte aufzunehmen und das Krypto-Exposure in bestehende Investmentangebote zu integrieren.
Weltweit haben Krypto-verknüpfte Exchange-Produkte zugenommen, wobei die USA und Europa im Jahr 2025 mehrere Spot-Bitcoin- und Ether-ETFs genehmigt haben. Der späte Einstieg Großbritanniens in dieses Marktsegment reflektiert eine vorsichtige Aufsicht, unterstreicht aber auch das Bestreben, Londons Status als führendes Finanzzentrum mit Reaktionsfähigkeit auf digitale Innovation zu bewahren.
Mit Blick auf die Zukunft erwarten die Beteiligten, dass die FCA weitere Krypto-Produkte, einschließlich Derivate und Handelsplätze, evaluieren wird, um Marktintegrität und Verbraucherschutz zu fördern. „Regulierte ETNs sind nur ein Teil des Puzzles“, sagte ein Sprecher der City of London. „Unser Fokus bleibt auf ausgewogener Innovation, die Wachstum fördert und zugleich Investoren schützt.“
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