Regulatorischer Rahmen
Am 15. November 2025 erläuterte der SEC-Vorsitzende Paul Atkins einen aktualisierten regulatorischen Ansatz im Rahmen von Project Crypto. Die Initiative schafft klare Kategorien für digitale Vermögenswerte und unterscheidet zwischen Wertpapieren, Rohstoffen und Sammlerstücken, basierend auf der Funktion des Tokens und den Erwartungen der Käufer.
Token-Taxonomie
Digitale Rohstoffe, definiert als Netzwerktoken, die wirtschaftliche Beteiligung an offenen Protokollen tragen, werden außerhalb der Wertpapieraufsicht eingestuft. Sammlerstücke (NFTs) und Utility-Tokens, die der Mitgliedschaft, Berechtigungen oder dem Zugang dienen, sind ebenfalls von der SEC-Aufsicht ausgenommen.
Anwendung des Howey-Tests
Der Rahmen betont den Howey-Test zur Identifizierung von Investmentverträgen. Tokens, die mit aktiven verwaltenden Bemühungen verbunden sind, qualifizieren sich als Wertpapiere, solange diese Bemühungen andauern. Wenn Versprechen erfüllt oder beendet sind, können Tokens frei gehandelt werden, ohne eine erneute Umklassifizierung.
Koordination mit Behörden
Project Crypto skizziert die Zusammenarbeit mit der CFTC, Bankenaufsichtsbehörden und dem Kongress, um die Regeln für digitale Vermögenswerte zu harmonisieren. Vorgeschlagene Ausnahmen und maßgeschneiderte Angebote zielen darauf ab, Innovation zu fördern und gleichzeitig den Anlegerschutz zu wahren.
Durchsetzungsbestimmungen
Anti-Betrugsvorschriften bleiben für alle Token-Kategorien in Kraft. Durchsetzungsmaßnahmen richten sich gegen Falschangaben und manipulative Praktiken und sichern die Marktintegrität unabhängig von der regulatorischen Einstufung.
Auswirkungen auf die Branche
Klare Token-Definitionen verringern Rechtsunsicherheit für Entwickler und Zwischenhändler. Spezifische Leitlinien für digitale Sammlerstücke und digitale Rohstoffe unterstützen das Wachstum des Ökosystems, indem sie Compliance-Verpflichtungen klar abgrenzen.
Nächste Schritte
Die SEC plant, Feedback der Branche zur vorgeschlagenen Taxonomie einzuholen. Entwürfe von Regeln werden voraussichtlich im ersten Quartal 2026 erwartet, gefolgt von öffentlichem Kommentar und der endgültigen Annahme der Regel. Die Koordination mit gesetzgebenden Organen könnte gesetzliche Feinabstimmungen zur Folge haben.
Fazit
Die Token-Taxonomie von Project Crypto stellt eine wegweisende Verschiebung hin zu einer funktionalen Regulierung dar. Klar definierte Kategorien für digitale Vermögenswerte sollen die Marktintegrität mit technologischer Innovation in Balance bringen und einen Weg für nachhaltiges Wachstum ebnen.
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