Hintergrund des Liquidationsereignisses vom 11. Oktober
Am 10. und 11. Oktober 2025 erlebten die Kryptomärkte eine beispiellose Volatilität, die innerhalb von 24 Stunden zu ca. 19–20 Milliarden Dollar an Liquidationen gehebelter Positionen führte. Der anfängliche Ausverkauf wurde durch neue US-Zolldrohungen gegen China getrieben, die eine klassenübergreifende Risikoreduzierung auslösten. Bitcoin stürzte von 122.000 $ auf 102.000 $, während auch größere Altcoins erhebliche Verluste verzeichneten. In der Folge entstand eine hitzige Debatte über die systemischen Treiber des extremen Marktzusammenbruchs.
Exploit-Vorwurf durch den Forschungschef von Uphold
Am 12. Oktober 2025 postete Dr. Martin Hiesboeck, Leiter der Forschung bei Uphold, auf X (Twitter), dass der Crash Merkmale eines gezielten Margin-Exploits bei Binance aufwies. Die Behauptung konzentriert sich auf einen Designfehler im Margin-System des Unified Accounts von Binance, das Sicherheiten in Vermögenswerten wie USDe (Ethenas synthetischer Dollar), wBETH (Wrapped Beacon ETH) und BNSOL (Binance Solana Liquid Staking Token) basierend auf volatilen internen Spotmärkten statt auf robusten externen Orakeln bewertet. Laut Hiesboeck schuf dieser Preisbildungsmechanismus eine Möglichkeit für böswillige Akteure, eine Kaskade erzwungener Liquidationen zu erzeugen, sobald die Vermögenswerte in den Binance-Orderbüchern vom Peg abwichen.
Mechanik des mutmaßlichen Exploits
- Fehlbewertung von Sicherheiten: Die Sicherheiten-Schwellenwerte bezogen sich auf Preise aus Binances dünnen plattforminternen Orderbüchern statt auf verlässliche externe Datenfeeds.
- Timing-Fenster: Der mutmaßliche Exploit wurde zwischen der Ankündigung von Binances geplanter Systemkorrektur und deren tatsächlicher Umsetzung orchestriert, um die Marktstörung zu maximieren, bevor präventive Maßnahmen wirksam wurden.
- Kaskadierende Liquidationen: Sobald die Werte der Sicherheiten gedrückt wurden, beschleunigten sich Margin Calls und Liquidationen, was weiteren Verkaufsdruck in einer reflexiven Abwärtsspirale erzeugte.
Binances öffentliche Anerkennung und Reaktion
Nach den Vorwürfen veröffentlichte Binance mehrere Hinweise vom 12. bis 13. Oktober UTC, in denen außergewöhnliche Preisstörungen bei USDe, wBETH und BNSOL während des Crash-Fensters von 21:36–22:16 UTC am 10. Oktober anerkannt wurden. Die Börse verpflichtete sich, alle betroffenen Futures-, Margin- und Kreditnutzer zu entschädigen, wobei jede Auszahlung als Differenz zwischen dem Marktpreis am 2025-10-11 00:00 UTC und dem jeweiligen Liquidationspreis berechnet wird. Binance kündigte zudem Pläne an, die Preislogik für Wrapped- und algorithmische Token zu überarbeiten, eine robuste externe Orakel-Integration einzuführen und aktualisierte Risikokontrollprotokolle zu implementieren.
Branchen- und Expertenreaktionen
Branchenanalysten äußerten gemischte Ansichten. Einige bestätigen die Exploit-These als konsistent mit beobachteten Depegs bei Binance, die nicht tiefer liegende Liquiditätsplätze widerspiegelten. Andere schreiben den Crash einer Konvergenz makroökonomischer Schocks und übermäßiger Hebelwirkung zu, statt eines gezielten Angriffs. Ethena Labs, dessen USDe-Stablecoin im Zentrum des Ereignisses stand, behauptet, dass das Protokoll wie vorgesehen funktioniert habe und dass die Wurzel des Problems in Binances interner Infrastruktur liege, statt im Design des zugrunde liegenden Vermögenswerts.
Auswirkungen auf das Risikomanagement von Börsen
Der Vorfall hat die Debatten über die Angemessenheit zentralisierter Börsen-Sicherheitsrahmenwerke und die Bedeutung transparenter, dezentraler Preisorakel neu entfacht. Forderungen nach standardisiertem Liquidations-Reporting über Börsen hinweg und einer verbesserten Governance der On-Platform-Risikomodelle haben weiter an Dynamik gewonnen. Regulierungsbehörden in mehreren Jurisdiktionen prüfen den Vorfall Berichten zufolge auf potenzielle Auswirkungen auf die Aufsicht von Börsen und den Anlegerschutz.
Zukünftige Sicherheitsvorkehrungen und Ausblick
Zu Binances geplanten Verbesserungen gehören:
- Verpflichtende Integration externer Orakel für die Preisbestimmung von Sicherheiten.
- Echtzeit-Überwachung ruhender Limit-Orders und automatisierte Risikotrigger.
- Erweiterte Kriterien zur Kollateral-Eignung mit szenariobasierten Stresstests.
Die Wirksamkeit dieser Maßnahmen wird voraussichtlich breitere Branchenstandards prägen. Weitere Untersuchungen durch unabhängige Wirtschaftsprüfer und regulatorische Anfragen sollen den vollen Umfang der Vorwürfe zum Exploit klären. Marktteilnehmer werden genau auf eventuelle rechtliche oder aufsichtsrechtliche Folgen achten, während die Nachprüfungen nach dem Ereignis voranschreiten.
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