Την 24η Νοεμβρίου 2025, ο ETF Grayscale Dogecoin Trust (GDOG) άρχισε τις διαπραγματεύσεις στο NYSE Arca με σημαντική προσδοκία. Οι αναλυτές της Bloomberg Intelligence είχαν προβλέψει μέχρι 12 εκατομμύρια δολάρια όγκο την πρώτη ημέρα· ωστόσο, αναφορές από το SoSoValue δείχνουν μόνο 1,41 εκατομμύρια δολάρια σε συναλλαγές της δευτερογενούς αγοράς και έναν καθαρό αριθμό δημιουργίας μηδέν, υπογραμμίζοντας ένα έντονο χάσμα μεταξύ της φαινομενικής αισιοδοξίας για την έναρξη και των πραγματικών εισροών κεφαλαίων.
Οι Εξουσιοδοτημένοι Συμμετέχοντες (APs) παίζουν κρίσιμο ρόλο στις μηχανικές λειτουργίες των ETF, διευκολύνοντας τη δημιουργία της κύριας αγοράς με την παροχή των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων σε αντάλλαγμα για νέες μετοχές που εκδόθηκαν πρόσφατα. Μια ημέρα «μηδενικής δημιουργίας» σημαίνει ότι δεν πραγματοποιείται καμία νέα εισροή κεφαλαίων, σηματοδοτώντας περιορισμένη ζήτηση από θεσμικούς επενδυτές και αμφισβητώντας τη βιωσιμότητα προϊόντων με πλήρη έκθεση σε meme-coin χωρίς συνοδευόμενους μηχανισμούς απόδοσης.
Αντιθέτως, προϊόντα όπως το Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) προσέλκυσαν σχεδόν 200 εκατομμύρια δολάρια στην πρώτη εβδομάδα τους, αποδεικνύοντας την έλξη των αποδόσεων staking για τους παραδοσιακούς επενδυτές. Η απλή δομή spot του GDOG, χωρίς απόδοση ή υπερκάλυψη παράγωγων, φαίνεται ότι δεν αρκεί για να ξεπεράσει τους κινδύνους βάσης και τη διασπορά ρευστότητας που χαρακτηρίζουν τις ιδιαίτερα ευμετάβλητες αγορές memecoin.
Περαιτέρω επιδεινώνοντας την πρόκληση, ο αγωγός ETF περιλαμβάνει πέντε spot κρυπτοETF την επόμενη εβδομάδα μόνο, ακολουθούμενος από πάνω από 100 εκκινήσεις τους επόμενους έξι μήνες, σύμφωνα με τους αναλυτές ETF της Bloomberg Eric Balchunas και James Seyffart. Αυτή η στρατηγική «κανόνι με σπαγγέτι» διακινδυνεύει να υπερφορτώσει την αγορά, ενδεχομένως τη διάρρωση των spreads, την αύξηση σφαλμάτων παρακολούθησης και την επιβάρυνση της υποδομής AP.
Οι συμμετέχοντες του κλάδου τονίζουν ότι η απόδοση του GDOG θα λειτουργήσει ως βαρόμετρο για τα μελλοντικά λανσαρίσματα προϊόντων. Οι μακροπρόθεσμες περιόδους με μηδενική δημιουργία θα μπορούσαν να πιέσουν τους εκδότες να επαναξιολογήσουν τα τέλη ή να ενσωματώσουν λειτουργίες χρησιμότητας για να προσελκύσουν κεφάλαια στην αγορά. Εν τω μεταξύ, οι δημιουργοί αγοράς προετοιμάζονται για αυξήσεις της μεταβλητότητας καθώς tickers με περιορισμένο κεφάλαιο μπαίνουν στα εμπορικά βιβλία, επιδεινώνοντας πιθανές βραχυπρόθεσμες εκρήξεις ρευστότητας κατά περιόδους αυξημένου στρες της αγοράς κρυπτονομισμάτων.
Μακροπρόθεσμα, η μετριοπαθής υποδοχή του Dogecoin ETF μπορεί να επαναπροσδιορίσει τους οδικούς χάρτες των εκδοτών, δίνοντας προτεραιότητα σε μοντέλα με δύο νομίσματα, wrappers απόδοσης ή κατασκευές βασισμένες σε δείκτες αντί για μεμονωμένες εκθέσεις memecoin. Για την ώρα, το GDOG αποτελεί μια σκληρή υπενθύμιση ότι το κοινωνικό συναίσθημα από μόνο του ίσως δεν αρκεί για να κινητοποιήσει σημαντικές νέες θεσμικές ροές προς ρυθμιζόμενα κρυπτοπροϊόντα.
Σχόλια (0)