El apalancamiento en los mercados de criptomonedas ha vuelto a niveles no vistos desde el repunte alcista de 2022, con préstamos respaldados por cripto que aumentaron un 27 % en el segundo trimestre para alcanzar los 53.100 millones de dólares, según el último informe de Galaxy Research. Esta recuperación ha sido impulsada por una fuerte demanda en las plataformas de finanzas descentralizadas y un renovado apetito por el riesgo entre los traders que buscan rendimientos amplificados.
La reciente retirada de Bitcoin desde su máximo histórico cercano a los 124.000 dólares hasta mínimos alrededor de los 118.000 dólares la semana pasada desató una ola de liquidaciones forzadas, eliminando más de 1.000 millones de dólares en posiciones apalancadas en los mercados de derivados. Aunque algunos analistas interpretan la venta como una toma de ganancias saludable, el tamaño de las liquidaciones subraya la creciente vulnerabilidad cuando el apalancamiento se acumula rápidamente.
Están surgiendo puntos de tensión tanto en los mercados on-chain como off-chain de dólares. En julio, una retirada repentina en un protocolo de préstamos líder provocó que las tasas de interés para pedir prestado Ether apostado superaran el rendimiento ofrecido por el staking de Ethereum, invirtiendo la economía de las “operaciones en bucle” que dependen de las recompensas de staking para garantizar préstamos adicionales. Este desarrollo extendió la cola de salida de Beacon Chain a un récord de 13 días, señalando tensiones de liquidez.
Mientras tanto, los costos de préstamo de USDC en mercados over-the-counter han ido aumentando de forma constante, desviándose marcadamente de las tasas estables de préstamos on-chain. Esta discrepancia sugiere que la demanda de dólares off-chain está superando la liquidez disponible, lo que podría amplificar la volatilidad si las condiciones del mercado se endurecen.
Los inversores institucionales y las entradas en ETFs spot continúan respaldando el contexto alcista para los activos digitales, con grandes gestores de activos asignando nuevo capital tanto a productos de Bitcoin como de Ether. Sin embargo, el retorno de un apalancamiento elevado plantea dudas sobre la resiliencia del mercado en medio de incertidumbres macroeconómicas y próximas decisiones de política.
Los participantes del mercado están monitoreando de cerca la brecha entre los costos de financiación on-chain y off-chain, viéndola como un indicador de alerta temprana para desajustes de liquidez más amplios. Si los costos de préstamo off-chain continúan superando las tasas on-chain, podrían propagarse mayores tensiones a través de protocolos DeFi y plataformas de préstamos centralizadas por igual.
Los estrategas advierten que, si bien el apalancamiento puede amplificar las ganancias en fases alcistas, también puede acelerar rápidamente las pérdidas cuando los precios se mueven en contra de posiciones sobreextendidas. El evento de liquidaciones por 1.000 millones de dólares la semana pasada sirve como un recordatorio contundente de que un apalancamiento elevado puede revertir rápidamente el sentimiento del mercado, incluso frente a fundamentos favorables.
De cara al futuro, los gestores de riesgo y traders podrían recalibrar el tamaño de las posiciones y los requisitos de colateral para tener en cuenta el ensanchamiento de los diferenciales de financiación y el aumento de los costos de préstamo. Algunos protocolos DeFi ya han comenzado a ajustar parámetros para mitigar riesgos de concentración y proteger contra liquidaciones en cascada.
En un contexto más amplio, el resurgimiento del apalancamiento refleja la creciente confianza en los mercados de activos digitales, pero también subraya la imperiosa necesidad de controles sólidos de riesgos. A medida que el apalancamiento se reconstruye hacia máximos de mercado alcista, una supervisión cuidadosa será crítica para evitar que eventos de tensión localizados se conviertan en interrupciones sistémicas.
En última instancia, el regreso de un apalancamiento superior al promedio marca un momento crucial para los mercados criptográficos, destacando el delicado equilibrio entre aprovechar la innovación financiera y gestionar los riesgos inherentes a movimientos rápidos del mercado.
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