Cambio en el Desbalance de Opciones
El desbalance de volatilidad implÃcita a 180 dÃas para Bitcoin, que mide la prima entre las opciones call y put fuera del dinero, ha retrocedido cerca de cero. Esta posición neutral representa una reversión notable del sesgo alcista visto en los últimos meses. Datos de Deribit y Amberdata confirman que los compradores de opciones a largo plazo han reducido su exposición a los strikes al alza, señalando una disminución en la convicción de una acción de precio sostenida al alza.
Vientos en Contra Inflacionarios
Los datos económicos ilustran presiones inflacionarias persistentes impulsadas por una combinación de interrupciones en la cadena de suministro y aumentos de costos relacionados con aranceles. El Ãndice PCE subyacente preferido por la Fed aumentó en junio, mientras que las nóminas no agrÃcolas decepcionaron en comparación con el consenso. Analistas de JPMorgan proyectan que la inflación subyacente global superará el 3.4% anualizado en la segunda mitad del año, impulsada principalmente por los incrementos de precios vinculados a aranceles en EE.UU.
Respuesta del Mercado
Las proporciones put-call para los vencimientos de septiembre y diciembre han aumentado, indicando una mayor actividad de cobertura entre instituciones e inversores de alto patrimonio. El interés abierto en calls ha disminuido casi un 15% en la última semana, mientras que las mesas de productos estructurados cubren posiciones alcistas para generar rendimiento. Por el contrario, los volúmenes de puts han incrementado considerablemente, reflejando una creciente demanda de seguros contra caÃdas más profundas.
Paralelos Históricos
Patrones similares de desbalance neutral ocurrieron al inicio del mercado bajista de 2022. Griffin Ardern, jefe de investigación de opciones en BloFin, señala que dichos cambios suelen preceder a fases prolongadas de consolidación o tendencias bajistas extendidas en los precios. El análisis histórico sugiere que la re-aceleración del desbalance por encima de cero es un precursor de ciclos alcistas renovados, mientras que la neutralidad sostenida puede marcar el inicio de rotaciones más amplias del mercado.
Catalizadores Regulatorios
Las próximas audiencias de la SEC y la posible guÃa regulatoria sobre ETFs de Bitcoin spot representan catalizadores significativos. La agenda de mediados de agosto incluye declaraciones del presidente de la SEC, Paul Atkins, sobre el ‘Proyecto Cripto’, un marco destinado a clarificar el cumplimiento de activos digitales. Cualquier desarrollo positivo podrÃa restaurar las primas de desbalance call a medida que regrese el optimismo.
Contexto Técnico
Bitcoin ha cotizado aproximadamente un 4% a la baja en la última semana, probando el soporte en $114,000. Los desbalances a corto plazo se han tornado negativos para vencimientos inferiores a 60 dÃas, reflejando preocupaciones inmediatas a la baja. Una ruptura por debajo de $112,000 podrÃa impulsar una mayor inversión del desbalance, mientras que un rebote por encima de $118,000 puede normalizar la dinámica del desbalance.
Perspectivas
Los participantes del mercado de opciones monitorearán de cerca los datos de inflación y las comunicaciones de la Fed. Una moderación en las presiones de precios o una guÃa firme de la Fed sobre cortes de tasas podrÃa reavivar la compra de calls. Alternativamente, los vientos económicos persistentes podrÃan mantener un desbalance neutral o bajista, reforzando la demanda de puts protectores. El equilibrio entre estas fuerzas probablemente definirá el perfil de riesgo de Bitcoin de aquà a fin de año.
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