Geoffrey Kendrick, jefe global de investigación de activos digitales de Standard Chartered, presentó un análisis comparativo de empresas tesoreras de Ethereum cotizadas en el mercado frente a fondos cotizados en bolsa (ETF) de ETH al contado en EE. UU. Sus hallazgos revelan que empresas tesoreras como SharpLink Gaming (SBET) y BitMine Immersion Technologies (BMNR) han acumulado aproximadamente el 1.6% del suministro circulante de Ethereum desde el 1 de junio, igualando el ritmo de las entradas de los ETF. Mientras tanto, los ETF de ETH al contado han enfrentado restricciones regulatorias y estructurales que limitan la generación de rendimientos y la participación en DeFi.
Kendrick destacó los múltiplos del valor neto de los activos (NAV), la relación entre la capitalización de mercado y las tenencias subyacentes de ETH, como la métrica clave. Los múltiplos NAV de las empresas tesoreras se han normalizado justo por encima de 1.0, un nivel que considera un piso, dado el acceso de estas firmas a recompensas por staking (rendimientos anualizados de aproximadamente 3–4%) y apalancamiento en finanzas descentralizadas. En contraste, los ETF de EE.UU. no pueden hacer staking de Ether ni desplegar activos en protocolos DeFi, situándolos en una desventaja relativa a pesar de mayores volúmenes diarios de negociación.
El analista señaló la trayectoria del múltiplo NAV de SharpLink Gaming como ilustrativa: tras un pico inicial de 2.5, el múltiplo bajó a cerca de 1.0, reflejando tanto la consolidación del mercado como la confianza de los inversores en una exposición predecible a ETH. Kendrick argumentó que las empresas tesoreras representan ahora una oportunidad de “arbitraje regulatorio”, ofreciendo utilidad y rendimiento en cadena sin requerir que los inversores naveguen por aprobaciones complejas de custodios para staking o interacciones en DeFi.
Standard Chartered reafirmó su objetivo de precio para ETH a fin de año en $4,000, señalando que las estrategias de tesorería corporativa están superando las entradas de los ETF en términos de apoyo al precio. El informe advirtió que desarrollos regulatorios —como posibles directrices de la SEC sobre rendimientos por staking y jurisdicción de la CFTC sobre derivados de ETH— podrían influir en la dinámica del mercado en la segunda mitad de 2025. Sin embargo, las tendencias actuales favorecen a las empresas tesoreras para los inversores que buscan apreciación de precio, rendimiento y crecimiento directo de ETH por acción.
Los participantes del mercado respondieron positivamente al lanzamiento del informe: las acciones de SBET y BMNR subieron entre un 2 y 3% en la sesión siguiente. Mientras tanto, los productos ETF al contado registraron salidas moderadas, reflejando una rotación de inversores hacia estrategias de activos en cadena con mayores rendimientos. A medida que la infraestructura de staking de Ethereum madura y los protocolos de staking líquido aclaran su marco, las empresas tesoreras podrían continuar capturando la atención institucional, afianzando su papel en el panorama evolutivo de los vehículos de inversión en Ethereum.
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