La presión del mercado derivada de las estrategias de venta de opciones cubiertas se ha convertido en un factor clave en el rendimiento reciente de Bitcoin. El análisis del estratega de mercado Jeff Park indica que los tenedores de Bitcoin a largo plazo han apalancado el inventario existente escribiendo opciones de compra cubiertas. Los creadores de mercado compran estas opciones y cubren su exposición vendiendo Bitcoin al contado, generando presión a la baja sobre los precios al contado incluso ante flujos de fondos de ETFs institucionales.
Los datos del mercado de opciones revelan dinámicas de volatilidad sesgadas entre productos como el ETF IBIT de BlackRock y las opciones nativas de Bitcoin. Tales distorsiones demuestran un desequilibrio en la exposición direccional, donde el delta derivado de la escritura de opciones de compra conduce a una presión neta de venta. Los gráficos de precios muestran resistencia en niveles clave correspondientes a volúmenes de cobertura, limitando movimientos alcistas a pesar de la fortaleza general del mercado.
Los patrones históricos sugieren que comportamientos de cobertura similares durante periodos de alto interés abierto pueden amplificar la volatilidad y suprimir los rallies. El análisis de correlación entre el interés abierto en opciones y los cambios en el precio al contado confirma una relación negativa durante periodos de escritura agresiva de opciones de compra. Los analistas del mercado advierten que las estrategias sostenidas de venta de opciones cubiertas por grandes tenedores pueden mantener la congestión de precios hasta que ocurran cambios significativos en la posición de opciones.
La demanda institucional de los ETF sigue creciendo, pero la conversión de flujos en demanda al contado permanece limitada por el inventario on-chain existente mantenido por las ballenas. Esta dinámica refuerza una estructura de mercado donde los flujos de opciones dictan el comportamiento de precios más que la presión de compra agregada. Cambios futuros en las técnicas de cobertura o en la provisión de liquidez en los mercados de derivados podrÃan aliviar los patrones de resistencia, permitiendo que los precios al contado rompan al alza.
En ausencia de nuevo capital que ingrese directamente a los mercados al contado, la dependencia de la cobertura con derivados probablemente seguirá siendo una influencia dominante en la acción de precios. Los operadores y fondos algorÃtmicos que monitorizan métricas de opciones, incluido el sesgo, la volatilidad implÃcita y el interés abierto, identificarán posibles puntos de ruptura cuando la escritura de opciones de compra disminuya. Hasta entonces, las estrategias de venta de opciones cubiertas por tenedores a largo plazo persistirán como una fuerza de supresión en los movimientos de precio de Bitcoin.
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