Resumen del vencimiento de opciones por valor de 27 mil millones de dólares
El 26 de diciembre de 2025, los mercados de derivados de criptomonedas serán testigos de una de las expiraciones de un solo día más grandes de la historia: más de 27 mil millones de dólares en contratos de opciones de Bitcoin y Ethereum en Deribit. Las opciones de Bitcoin comprenden aproximadamente 23,6 mil millones de dólares del valor nocional total, mientras que Ethereum representa los 3,8 mil millones restantes. Esta expiración representa más de la mitad del interés abierto total de Deribit, intensificando el enfoque en sus posibles impactos en el precio.
Dinámica de dolor máximo
La teoría del “dolor máximo” sugiere que los precios al contado tienden a gravitar hacia niveles en los que los vendedores de opciones incurren en las menores pérdidas. Para este vencimiento, los precios de dolor máximo son aproximadamente 95 000 dólares para Bitcoin y 3 000 dólares para Ethereum. A medida que los tenedores de opciones cierran o trasladan posiciones a expiraciones de enero, los creadores de mercado y las mesas institucionales cubrirán su exposición, lo que podría reforzar estos anclajes de precios a corto plazo.
Sesgo entre calls y puts y sentimiento institucional
El análisis de la distribución de vencimientos muestra que las opciones call casi triplican el volumen de las opciones put, lo que indica una inclinación alcista predominante entre los traders profesionales. Las calls fuera del dinero concentradas entre 100 000 y 116 000 para Bitcoin y por encima de 3 000 para Ethereum reflejan objetivos de precio optimistas para 2026. Esto contrasta con el interés en puts centrado cerca de coberturas a la baja, que siguen siendo limitadas en comparación.
Consideraciones de liquidez y volatilidad
A pesar de la magnitud del vencimiento, la volatilidad implícita ha descendido del 63% en noviembre a alrededor del 42% en la actualidad, lo que sugiere un asentamiento ordenado en lugar de oscilaciones impulsadas por el pánico. Sin embargo, la liquidez puede estrecharse en ciertas zonas de precio de ejercicio con baja liquidez, particularmente durante solapamientos de las sesiones asiática y estadounidense. Los participantes del mercado deben vigilar la profundidad del libro de órdenes y las fluctuaciones de las tasas de financiación a medida que se acerca el vencimiento.
Posicionamiento estratégico y actividad de renovación de posiciones
Las instituciones están activamente trasladando posiciones a contratos de enero para mantener la exposición direccional y evitar cambios bruscos de gamma y delta en el vencimiento. Este flujo de renovación a menudo genera “ruido de señal”, complicando el análisis de opciones a corto plazo. Los operadores que emplean cobertura delta-neutra y estrategias de prima elevadas, como vender opciones de venta fuera del dinero, aprovechan la mayor asimetría de volatilidad para generar ingresos mientras limitan el riesgo a la baja.
Contexto histórico y perspectivas para principios de 2026
Expiraciones previas de diciembre—4,5 mil millones de dólares el 12 de diciembre y 3,16 mil millones de dólares el 19 de diciembre—producían una pequeña agrupación de precios alrededor de niveles similares, reforzando la noción de resets controlados. La enorme escala del evento de 27 mil millones, sin embargo, eleva su importancia sistémica. Se espera que la posición post-expiración marque el tono para el primer trimestre de 2026; una demanda sostenida podría catalizar un repunte de fin de año, mientras que una respuesta deflacionaria podría indicar una consolidación más profunda.
Riesgos y oportunidades clave
- Potencial deslizamiento en zonas de precio de ejercicio con baja liquidez durante las horas pico de expiración.
- Desbalances en el libro de órdenes a medida que vencimientos grandes se liquidan podrían provocar desviaciones de precio transitorias.
- El optimismo institucional detrás de los volúmenes de opciones de compra podría sostener rupturas al alza si se alinean los catalizadores macroeconómicos.
Conclusión
El vencimiento del 26 de diciembre de 2025 de 27 mil millones de dólares en opciones de Bitcoin y Ethereum en Deribit representa un punto de inflexión para los derivados de criptomonedas. Aunque es probable un anclaje de precios a corto plazo alrededor de los niveles de dolor máximo, el posicionamiento estratégico de este vencimiento y los vientos macroeconómicos—como los recortes de tasas de la Fed—podrían transformar este evento en una plataforma de lanzamiento para el crecimiento sostenido del mercado a principios de 2026.
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