L'analyste de Benchmark, Mark Palmer, a réitéré une recommandation d'achat et un objectif de cours à 101 $ pour Semler Scientific (SMLR) suite à la publication des résultats du deuxième trimestre de l'entreprise de santé. Palmer a souligné un décalage significatif dans l'évaluation : avec un cours de l'action à 35 $, la valeur marchande de Semler est étroitement alignée sur la valeur de ses avoirs en bitcoin, indiquant une prime négligeable pour les initiatives stratégiques de croissance.
Semler Scientific a adopté une approche de « slow money » dans la gestion de sa trésorerie, privilégiant la préservation de la valeur pour les actionnaires plutôt qu'un financement agressif. Joe Burnett, nouveau directeur de la stratégie Bitcoin, a détaillé un plan à plusieurs volets visant à augmenter les réserves de bitcoin grâce aux flux de trésorerie opérationnels, à la dette convertible à faible coût et à des émissions sélectives d'actions à prix égal, le tout conçu pour atténuer la dilution tout en amplifiant l'effet de levier à la hausse lié à l'appréciation du prix du BTC.
Au 31 juillet, Semler détenait 5 021 BTC avec une base de coût de 475,8 millions de dollars et une valeur marchande de 586,2 millions de dollars, représentant un gain latent de 110,4 millions de dollars et un rendement BTC de 31,3 % depuis le début de l'année. La société maintient également 100 millions de dollars en billets convertibles à 4,25 % échéance 2030, fournissant un capital flexible pour des acquisitions supplémentaires de bitcoins lors des repliements du marché.
Le modèle d'évaluation de Benchmark intègre une analyse par somme des parties, attribuant une valeur aux opérations principales de santé de Semler ainsi qu'à sa trésorerie en cryptomonnaies. L'objectif de cours de 101 $ suppose la réalisation d'une flexibilité stratégique et des achats de BTC financés par la dette, avec une prévision de 10 000 BTC d'ici la fin 2025, 42 000 BTC en 2026 et 105 000 BTC en 2027.
Les métriques de la valeur nette ajustée du marché (mNAV) placent le mNAV actuel de Semler à 1,04, signalant un alignement quasi parfait entre la valeur des capitaux propres et les actifs sous-jacents en bitcoin. Ce multiple contraste fortement avec ses pairs, qui se négocient entre 1,2 et 1,5 mNAV, soulignant une décote significative liée à la stratégie délibérée de gestion de trésorerie de Semler.
L'optionalité à la hausse intégrée dans le plan capital de Semler pourrait entraîner un réajustement à la hausse lorsque les étapes clés d'exécution seront atteintes. Les catalyseurs principaux incluent le déploiement des facilités de dette pour des achats opportunistes de BTC, l'intégration réussie de CardioVanta dans la croissance de l'unité santé et une communication transparente sur les objectifs d'accumulation de trésorerie.
Les investisseurs cherchant une exposition au rendement passif en bitcoin via un véhicule de trésorerie d'entreprise pourraient trouver le modèle de levier lent de Semler attrayant. La combinaison de la sous-évaluation, de la structure de capital stratégique et de la politique d'acquisition disciplinée constitue la base d'un catalyseur d'appréciation significatif dans les trimestres à venir.
(0)