L'agence de notation Moody’s Ratings a publié un rapport le 26 septembre évaluant les implications macro-financières de l'adoption accrue des cryptomonnaies dans les économies des marchés émergents. L'analyse indique qu'une utilisation extensive des stablecoins et autres jetons numériques pourrait affaiblir la capacité des banques centrales à mener une politique monétaire efficace, en particulier dans les régions confrontées à une dépréciation chronique de la monnaie et à des pressions inflationnistes.
Moody’s identifie les principaux canaux de transmission à risque comme la substitution des dépôts, où les stablecoins indexés sur des devises étrangères remplacent les avoirs en monnaie locale, et la substitution des paiements, où la tarification des biens et services s'éloigne de l'unité monétaire nationale. Ces dynamiques ressemblent à une dollarisation officieuse mais fonctionnent avec une surveillance réglementaire réduite et une visibilité limitée pour les autorités monétaires.
Le rapport estime que la possession mondiale de cryptomonnaies a atteint environ 562 millions de personnes à la fin de 2024, reflétant une croissance annuelle de 33 %. L'adoption a été la plus marquée en Asie du Sud-Est, en Afrique et dans certaines parties de l'Amérique latine, portée par des facteurs tels que l'accès restreint aux services bancaires formels, la volatilité des devises et les gains d'efficacité des transferts de fonds basés sur la blockchain.
En revanche, l'introduction des stablecoins dans les économies développées reste principalement orientée vers l'investissement, avec des cadres réglementaires transparents et une intégration au sein de plateformes de conservation agréées. Les marchés émergents présentent souvent des structures juridiques fragmentées et une application incohérente des régulations en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, d'identification des clients et de régulations des titres financiers, ce qui accroît les vulnérabilités systémiques.
Moody’s met en garde contre le fait qu'une croissance soutenue des règlements en cryptomonnaies hors devises nationales pourrait éroder les revenus de seigneuriage, réduire le contrôle des banques centrales sur les conditions de crédit et amplifier les canaux de fuite de capitaux transfrontaliers. De plus, l'opacité de certains protocoles blockchain peut diminuer l'efficacité de la surveillance des activités illicites et des dispositifs de sécurité financière.
Les recommandations politiques du rapport incluent l'amélioration de la clarté réglementaire pour les actifs numériques, l'expansion des pilotes de monnaies numériques de banque centrale (CBDC) pour fournir des alternatives numériques de paiement domestique, et le renforcement de la coopération transfrontalière sur la gouvernance des stablecoins. Moody’s souligne l'importance de renforcer la capacité institutionnelle à surveiller les flux sur la chaîne et à faire respecter les mécanismes de conformité.
Les autorités des marchés émergents font face au double défi de favoriser l'inclusion financière par l'innovation numérique tout en préservant la souveraineté monétaire et la stabilité systémique. Le rapport de Moody’s insiste sur le fait que l'équilibre de ces objectifs nécessitera des approches réglementaires calibrées, une transparence accrue et des investissements dans les infrastructures de supervision.
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