Le 24 novembre 2025, le Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) a commencé à être négocié sur le NYSE Arca dans une forte anticipation. Les analystes de Bloomberg Intelligence avaient prévu jusqu'à 12 millions de dollars de volume le premier jour ; toutefois, les rapports de SoSoValue indiquent seulement 1,41 million de dollars de transactions sur le marché secondaire et un chiffre de création nette nul, soulignant une nette déconnexion entre l'optimisme affiché au lancement et les flux de capitaux réels.
Les Participants Autorisés (AP) jouent un rôle crucial dans la mécanique des ETF, facilitant les créations sur le marché primaire en livrant les actifs sous-jacents en échange de parts nouvellement émises. Une journée de « création zéro » implique aucune injection de capital frais, signalant une demande institutionnelle limitée et remettant en cause la viabilité des produits d'exposition purement meme-coin sans mécanismes de rendement associés.
En revanche, des produits tels que le Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) ont attiré près de 200 millions de dollars lors de leur première semaine, démontrant l'attrait des rendements de staking pour les investisseurs traditionnels. La structure au comptant « vanilla » de GDOG, dépourvue de tout rendement ou superposition dérivée, semble insuffisante pour surmonter les préoccupations de risque de base et la fragmentation de la liquidité inhérentes à des marchés de memecoins extrêmement volatils.
À cela s'ajoute le fait que le pipeline d'ETF comprend cinq ETF crypto au comptant dans la semaine à venir seulement, suivi de plus de 100 lancements au cours des six prochains mois, selon les analystes ETF de Bloomberg Eric Balchunas et James Seyffart. Cette stratégie « canon de spaghetti » risque de saturer le marché, pouvant éroder les spreads, amplifier les erreurs de suivi et mettre à rude épreuve l'infrastructure des AP.
Les acteurs du secteur soulignent que la performance de GDOG servira de test décisif pour les lancements de produits ultérieurs. Des périodes prolongées de création zéro pourraient obliger les émetteurs à revoir les structures de frais ou à intégrer des fonctionnalités utilitaires pour attirer des capitaux du marché primaire. Pendant ce temps, les teneurs de marché se préparent à des pics de volatilité à mesure que des tickers faiblement capitalisés entrent dans les carnets de négociation, exacerbant les éventuels flashs routiers lors de périodes de stress accru sur le marché des crypto-monnaies.
À plus long terme, l'accueil mitigé de l’ETF Dogecoin pourrait réorienter les feuilles de route des émetteurs, en privilégiant des modèles à double jeton, des wrappers générant du rendement ou des constructions basées sur des indices plutôt que des expositions memecoin autonomes. Pour l'instant, GDOG demeure un rappel frappant que le sentiment social à lui seul peut ne pas suffire à alimenter des flux institutionnels importants dans des produits crypto réglementés.
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