Stratégies privilégiées Stretch adossées aux Bitcoins pour investisseurs en revenus
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La société successeur de MicroStrategy, Strategy, a annoncé le succès de l’augmentation de la taille de ses actions privilégiées « Stretch » (symbole STRC) de 500 millions à 2 milliards de dollars après que la demande des investisseurs ait quadruplé la souscription. Ces actions perpétuelles sans droit de vote portent un dividende recalculé chaque mois au plus élevé entre 9 % ou le SOFR à un mois plus 650 points de base, soumis à un mécanisme de collier de 25 points de base qui stabilise le prix autour de la valeur nominale de 100 $. La note de recherche de NYDIG a qualifié le STRC d’instrument adossé au bitcoin et de type marché monétaire car la société prévoit de financer les dividendes à partir des liquidités d’exploitation et de l’appréciation historique de son trésor de 171 000 BTC plutôt que par la vente d’actifs logiciels principaux. Le dernier formulaire 10-Q de Strategy a listé 71,7 milliards de dollars en bitcoin contre 11 milliards de passifs, impliquant un ratio de couverture des actifs supérieur à 6,5×. Les fonds récoltés seront utilisés pour acquérir davantage de bitcoins, rembourser les obligations convertibles existantes et financer les dépenses générales de l’entreprise. Selon le prospectus, Strategy peut émettre des blocs STRC supplémentaires lorsque le cours dépasse 101 $ ou initier des rachats partiels lorsque le cours passe sous 99 $, créant ainsi une bande automatique de liquidité. Morgan Stanley, Goldman Sachs et NYDIG Securities ont agi en tant que chefs de file conjoints ; la transaction devrait être finalisée le 1er août à la NYSE. La réaction institutionnelle a été notable. Le Fidelity Income Opportunities Fund a manifesté un intérêt de 250 millions de dollars, citant un rendement comparable à celui des obligations corporate notées spéculatives avec une couverture d’actifs nettement supérieure. Le iShares Bitcoin Trust de BlackRock a déposé un avis d’investissement passif jusqu’à 120 millions de dollars, sous réserve de l’approbation du comité des risques interne. Les analystes ont présenté l’opération comme un modèle de titres de revenu liés au bitcoin qui contournent la volatilité des prix au comptant tout en monétisant l’appréciation à long terme. Ken Worthington de JPMorgan a projeté que si le BTC gagne 30 % par an, Strategy pourrait augmenter les dividendes au-delà de 11 % sans éroder le capital. Les critiques ont signalé un risque potentiel de concentration : plus de 83 % du bilan de Strategy sera constitué d’un seul actif volatil. Moody’s a attribué une note provisoire Ba3, trois crans dans la catégorie spéculative, citant un modèle opaque de durabilité des dividendes. Néanmoins, cette émission souligne l’interaction croissante entre les trésors d’actifs numériques et les structures des marchés financiers traditionnels, étendant la portée du Bitcoin aux allocateurs d’actifs à revenu fixe cherchant à améliorer leur rendement sans garde directe de crypto.
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