La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a récemment publié des directives consultatives sur le cadre Foreign Board of Trade (FBOT), décrivant les exigences spécifiques pour que les entités étrangères s'enregistrent et servent des clients américains. L'avis a souligné que seules les bourses structurées en tant que Licensed Futures Commission Merchants (FCM) et courtiers en contrats à terme sont éligibles à l'enregistrement FBOT, excluant de fait la plupart des plateformes de trading crypto opérant hors des juridictions financières traditionnelles.
Eli Cohen, conseiller juridique chez Centrifuge, spécialiste de la tokenisation, a souligné des incompatibilités critiques entre les exigences FBOT et les opérations des échanges crypto. Il a noté que les obligations de règlement et de compensation, conçues pour les marchés à volume élevé de titres et de matières premières, imposent des charges importantes en matière d'infrastructure et de conformité que nombreuses entreprises crypto ne sont pas en mesure de supporter. « Ces règles exigent des processus de règlement en plusieurs couches et des garants tiers, qui ne correspondent pas aux modèles de transactions on-chain, peer-to-peer », a expliqué Cohen.
Dans le cadre FBOT, les inscrits doivent maintenir des arrangements de compensation fixes, des rapports continus et une stricte séparation des fonds clients. Ces dispositions reflètent les pratiques des marchés traditionnels, où des chambres de compensation centrales gèrent les risques de contrepartie. En revanche, les échanges décentralisés de crypto reposent généralement sur des protocoles de contrats intelligents et la vérification par registres distribués, sans contreparties centralisées de compensation. Tenter d'adapter ces plateformes avec des solutions de compensation traditionnelles pourrait perturber les principes fondamentaux de décentralisation et nuire à l'efficacité opérationnelle.
De plus, les directives FBOT exigent que les inscrits respectent les exigences nationales de capital ainsi que des normes étendues de connaissance du client (KYC) et de lutte contre le blanchiment d'argent (AML). Bien que la conformité KYC/AML se soit améliorée dans l'industrie crypto, les seuils de capital et la fréquence des rapports stipulés par la CFTC dépassent largement les normes actuelles. Les échanges offshore dans des marchés comme les Seychelles ou les îles Caïmans fonctionnent souvent avec des marges de capital plus faibles, et s'adapter à la surveillance au niveau FBOT nécessiterait des réorganisations substantielles.
Les acteurs du secteur soutiennent qu'un cadre réglementaire adapté est essentiel pour rapprocher crypto et finance traditionnelle. Beaucoup plaident pour un projet de loi dédié à la structure du marché crypto au Congrès afin de codifier des règles claires et d'établir des mécanismes de supervision durables. Une telle législation pourrait introduire des zones de sécurité pour les technologies émergentes et reconnaître les profils de risque uniques du trading d'actifs numériques. Jusque-là , la conception rigide du cadre FBOT dissuadera probablement la plupart des échanges crypto offshore de chercher un enregistrement aux États-Unis, préservant l'incertitude réglementaire dans les services transfrontaliers d'actifs numériques.
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