Charles Edwards, fondateur de Capriole Investments, a souligné un écart croissant entre le prix de marché du Bitcoin et sa valeur intrinsèque basée sur la métrique exclusive Energy Value de la société. Selon le modèle de Capriole—développé pour la première fois en 2019—la juste valeur du Bitcoin est une fonction de l’apport énergétique, du taux de croissance de l’offre et d’une constante représentant le coût en monnaie fiduciaire de l’énergie par unité de sécurité du réseau.
Dans une analyse récente, Edwards a noté que le niveau de trading actuel du Bitcoin, proche de 116 000 $, représente une décote d’environ 45 % par rapport à l’estimation Energy Value de 167 800 $. Cet écart est plus profond que durant le marché baissier de septembre 2020, lorsque le Bitcoin se négociait à 10 000 $, mais restait toutefois aligné de près avec la valorisation basée sur l’énergie.
Energy Value calcule la santé et la sécurité du réseau en agrégeant la consommation énergétique totale du minage et en ajustant selon la croissance du système. À mesure que les mineurs sécurisent les blocs, ils consomment de l’énergie ; la métrique capture cette activité pour en déduire une valorisation « juste » du réseau. Des taux de hachage élevés—actuellement à des niveaux records dépassant 1,031 zettahashs par seconde—soutiennent des valeurs intrinsèques plus élevées, affirme Edwards.
« Les taux de hachage s’envolent et la valeur énergétique du Bitcoin vient d’atteindre 145 000 $, alors que le marché stagne à 116 000 $ », a déclaré Edwards. Les données historiques indiquent que des pics de prix insoutenables sans augmentations correspondantes de l’engagement énergétique reviennent souvent à la ligne de base de la valeur énergétique.
Le cadre de Capriole suggère que les gains de marché soutenus dépendent du maintien ou de l’expansion de l’allocation énergétique des mineurs. À l’inverse, une capitulation massive des mineurs ou des chocs sur le coût de l’énergie pourraient faire baisser la valeur énergétique et précipiter des corrections de marché.
À l’appui de cette perspective optimiste, l’indicateur Hash Ribbons du Bitcoin—une mesure de la santé des mineurs—a récemment déclenché un nouveau signal d’achat fin juillet. La métrique suit l’état des mineurs et les schémas de récupération après des périodes de stress sur le réseau, coïncidant historiquement avec des mouvements de prix favorables.
Les détracteurs de l’approche basée sur la valeur énergétique soutiennent que les innovations en matière d’efficacité minière et la transition vers les énergies renouvelables modifient la dynamique des coûts. Edwards rétorque que le modèle intègre l’évolution du mix énergétique et que la transparence dans la provenance de l’énergie renforce la précision de la métrique.
Les observateurs de l’industrie notent que le concept de valeur énergétique a gagné en popularité parmi les grands acteurs institutionnels. Avec une capitalisation boursière proche de 2,3 billions de dollars, le potentiel haussier d’une valorisation juste basée sur l’énergie pourrait attirer de nouveaux flux de capitaux, d’autant plus avec l’évolution des conditions macroéconomiques et la clarté réglementaire.
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