Introduction
Après quatre ans d’application, l’interdiction des notes échangeables à effet de levier sur le bitcoin grand public a été levée par la Financial Conduct Authority le 20 août 2025. L’accès grand public aux ETN bitcoin reprendra le 8 octobre sous des règles strictes de promotion et d’approbation des échanges. Cette décision fait suite aux préoccupations concernant la volatilité extrême, la susceptibilité à la fraude et les défis d’évaluation qui avaient justifié l’interdiction initiale en janvier 2021.
Contexte réglementaire
La FCA a initialement interdit les ETN crypto en 2021 après que des évaluations des risques ont mis en évidence d’importants problèmes de protection des investisseurs. Le renversement s’aligne sur des tendances mondiales plus larges, les États-Unis ayant enregistré plus de 65 milliards de dollars de flux nets entrants dans les fonds négociés en bourse spot bitcoin et ether depuis janvier 2024. Les fonds européens sous UCITS ont obtenu une exposition réglementée via des véhicules alternatifs, laissant les investisseurs britanniques dépendants de produits offshore et d’instruments de substitution tels que les actions de stratégie. Les analystes de SoSoValue ont documenté que les ETP libellés en euros ont attiré plus de 10 milliards de dollars d’entrées au cours du premier semestre 2025, soulignant l’appétit des investisseurs pour une exposition crypto réglementée.
Implications du marché
Les acteurs de l’industrie anticipent que le retour des ETN bitcoin reconfigurera le paysage de la gestion d’actifs au Royaume-Uni. Charlie Morris, fondateur de ByteTree, a projeté que Londres pourrait attirer d’importants flux de fonds compte tenu de son statut de deuxième plus grand centre financier mondial. Les plateformes institutionnelles pourraient intégrer les produits ETN dans les cadres d’allocation standards, tandis que les conseillers financiers indépendants réévalueront les processus d’adéquation selon les nouvelles directives réglementaires publiées par la FCA. Les données de marché de SoSoValue indiquent que la demande pour les produits crypto réglementés a augmenté de 120 % en glissement annuel dans l’UE, suggérant un potentiel de flux comparables au Royaume-Uni lors du lancement.
Perspective stratégique
Les cabinets de conseil disposent d’un délai de plusieurs mois pour mettre à jour les procédures de diligence raisonnable, les modèles d’évaluation des risques et les communications clients. Les émetteurs de produits devront obtenir l’approbation de la FCA, démontrer des méthodologies d’évaluation robustes et se conformer aux nouvelles normes promotionnelles. Les observateurs notent que la demande soutenue pourrait dépendre de l’intégration avec les pools de liquidité existants sur les grandes bourses et de la clarté du traitement fiscal des avoirs ETN. La FCA a indiqué que des examens continus de MiCA et d’autres cadres pourraient informer les ajustements futurs de la réglementation des produits crypto.
Conclusion
La levée de l’interdiction des ETN bitcoin grand public marque un tournant crucial pour les marchés crypto britanniques, pouvant entraîner des flux de capitaux substantiels et consolider le rôle de Londres en tant que hub mondial pour les produits d’actifs numériques réglementés. Les acteurs du marché se concentrent désormais sur la préparation opérationnelle pour la date de lancement du 8 octobre et l’évolution de l’engagement des investisseurs en réponse à l’élargissement de la gamme de produits.
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