L'or s'est imposé comme l'actif phare de 2025, grimpant de plus de 33 % cette année, contre une progression d'environ 11 % pour le bitcoin et une hausse de 12 % des principaux indices boursiers. Cette performance a fait chuter le ratio BTC-XAU — mesurant les onces d'or nécessaires pour acheter un bitcoin — à son plus bas niveau depuis fin 2021, proche de 31,2 onces, contre 40 onces fin 2024. Cette divergence marquée reflète des préoccupations économiques persistantes, des charges de dette publique élevées et des attentes accommodantes vis-à-vis des banques centrales, qui ont renforcé la demande refuge pour les métaux précieux.
L'analyse technique du ratio BTC-XAU révèle un triangle ascendant à long terme, évoluant depuis début 2017. La résistance horizontale près des pics précédents autour de 40 onces et la ligne de support ascendante issue des creux cycliques pluriannuels délimitent une phase de consolidation souvent annonciatrice de mouvements directionnels forts. Les précédentes cassures de ce ratio ont coïncidé avec des bull runs significatifs du bitcoin, notamment fin 2020 et début 2021, après de longues périodes de consolidation. La configuration actuelle suggère qu'une rupture décisive au-delà du seuil de 40 onces pourrait se matérialiser au quatrième trimestre 2025 ou début 2026.
Les facteurs macroéconomiques soutenant la performance de l'or incluent un reflux des rendements obligataires publics dans les grandes économies occidentales, stimulé par des déficits budgétaires élevés et des prévisions de croissance modérées. Les rendements réels sur la dette publique nominale sont devenus négatifs dans plusieurs juridictions, renforçant l'attrait de l'or en tant qu'actif sans rendement. Parallèlement, un dollar américain plus faible a amplifié les rendements des matières premières libellées en dollars. Les flux d'investissement vers les ETF or et les achats des banques centrales ont en outre consolidé la position de l'or comme valeur refuge fondamentale.
L'avancée plus modérée du bitcoin est attribuable à un sentiment de risque mitigé et à des rotations vers des stratégies d'actifs numériques à rendement, telles que les protocoles DeFi et les dérivés de staking. Bien que le bitcoin demeure une couverture contre la dépréciation monétaire, sa corrélation avec les marchés actions et la volatilité propre à la crypto ont limité son attrait refuge lors des récentes corrections boursières. Pourtant, l'argument structurel du bitcoin en tant que « or numérique » persiste, soutenu par des calendriers d'émission transparents et une adoption institutionnelle croissante via les véhicules ETF au comptant.
À l'avenir, les indicateurs clés incluent les communications des banques centrales, les pressions de financement fiscal et les évolutions techniques dans les écosystèmes or et bitcoin. Une baisse prolongée des rendements obligataires ou une dépréciation significative des devises pourraient renforcer le récit de l'or, tandis qu'un nouvel essor des achats rotatifs dans les havres numériques pourrait améliorer les perspectives du bitcoin. L'évolution du ratio BTC-XAU restera un baromètre crucial des changements de régimes de marché, une éventuelle cassure offrant des indications sur la performance relative des actifs au cours des trimestres à venir.
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