Le stablecoin libellé en USD d’Ethena, l’USDe, a connu un dépeg temporaire lors d’une purge du marché qui a liquidé 19 milliards de dollars dans l’écosystème des cryptomonnaies. Son cours est descendu à 0,996 dollar au pic de stress, s’écartant de 0,4 % par rapport à la parité un pour un, avant que des mécanismes de rééquilibrage rapide ne rétablissent la parité en quelques heures.
Les journaux de transactions sur la chaîne ont indiqué un volume de rachats élevé à mesure que les traders cherchaient à sortir de leurs positions USDe en pleine volatilité accrue du marché. Les mécanismes d’apurement automatisés ont exécuté des opérations de brûlage et d’émission contre les pools de collatéraux d’Ethena, qui ont maintenu des ratios de surcollatéralisation supérieurs à 120 pour cent tout au long de l’événement.
Ethena Labs a publié une déclaration officielle confirmant le maintien ininterrompu des fonctionnalités de création et de rachat et affirmant que les actifs de couverture restaient pleinement traçables et sous contrôle. La composition des garanties est principalement constituée de bons du Trésor américain et de papier d’entreprises de grande qualité, ce qui a contribué à un rétablissement rapide de la stabilité du stablecoin malgré le stress de marché extraordinaire.
Les développeurs et les analystes de risques notent que les stablecoins fonctionnant selon des modèles de réserve fractionnée similaires subissent une forte pression de rachat lors de cascades de liquidation. La performance de l’USDe en période de contrainte met en lumière la résilience de la gestion de collatéraux pilotée par des contrats intelligents, tout en attirant l’attention sur d’éventuels goulets d’étranglement de liquidité dans de futurs scénarios à fort impact.
Suite à l’incident, les observateurs de l’industrie soulignent l’importance d’un panier de garanties diversifié, de structures de frais adaptatives pour les rachats et de traces d’audit transparentes sur la blockchain. L’épisode souligne que, même si les garde-fous algorithmiques peuvent atténuer les déséquilibres temporaires, des chocs de marché généralisés peuvent encore mettre au défi le maintien du peg sans ajustements proactifs du protocole.
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