Le prix du Bitcoin est resté dans un corridor défini entre 100 000 et 120 000 dollars au cours du dernier trimestre, en contraste avec le rallye persistant de l’or, qui a récemment franchi les 3 900 dollars l’once. Cette relation inverse rappelle les schémas des cycles précédents : lorsque l’or enchaîne les victoires, le bitcoin consolide souvent ; lorsque l’élan du métal précieux s’essouffle, le bitcoin reprend sa trajectoire ascendante. L’analyse des corrélations glissantes sur deux ans indique que les phases de corrélation quasi nulle précèdent fréquemment les percées du bitcoin. Les stratégistes de marché considèrent désormais un ralentissement potentiel de l’avancée de l’or comme le principal catalyseur d’un regain des gains du bitcoin.
Des exemples historiques soulignent cette dynamique. Lors de la turbulence du marché provoquée par les tarifs de janvier à avril, l’or a augmenté d’environ 28 % tandis que le bitcoin a chuté de près de 30 %. Cette séquence s’est inversée à partir d’août, lorsque l’or a stagné et que le bitcoin a bondi de plus de 60 % pour atteindre de nouveaux sommets historiques en juillet. Des schémas alternants similaires ont émergé en 2023, renforçant l’idée d’une bascule entre les actifs refuges traditionnels et les actifs numériques. Le directeur des investissements de ByteTree Capital a souligné que l’or prospère dans les régimes de taux bas et de faible croissance, tandis que le bitcoin fleurit dans un contexte d’expansion économique forte et de taux stables, rendant leurs rallyes alternés à la fois logiques et prévisibles.
Les signaux on-chain soutiennent également cette thèse. Les soldes des échanges montrent une baisse progressive de l’offre de bitcoin détenue sur les plateformes de trading, ce qui indique une accumulation persistante par les détenteurs à long terme. Par ailleurs, les entrées nettes dans les ETF d’or ont ralenti, avec un certain preneur de bénéfices émergent alors que les données économiques récentes ont montré une stabilité de l’inflation. Les mesures de volatilité pour les deux actifs suggèrent que la volatilité implicite de l’or a atteint des sommets pluriannuels, augmentant la probabilité d’un repli à court terme. En revanche, la volatilité du bitcoin a diminué, préparant le terrain à une possible expansion de la volatilité si la demande reprend.
Les traders calibrent désormais les asymétries de marché des options et les niveaux d’intérêt ouvert pour détecter des signes de changement de sentiment. Les achats protecteurs de puts sur l’or et les spreads d’appels sur le bitcoin indiquent que les investisseurs institutionnels anticipent une divergence de performance. Les gestionnaires de fonds spéculatifs interrogés font état d’une confiance croissante dans la capacité du bitcoin à surperformer l’or au quatrième trimestre, à condition que les conditions macroéconomiques restent favorables. Les communications des banques centrales et les prochaines publications de l’inflation américaine serviront de baromètres supplémentaires pour l’orientation du marché.
Bien que le calendrier reste incertain, le consensus s’oriente vers une fenêtre probable de percée à la mi-octobre, coïncidant avec la saisonnalité historique du bitcoin. Le prochain test critique pour l’or est à 4 000 dollars l’once ; un échec à se maintenir au-dessus de ce niveau pourrait déclencher une rotation vers les actifs risqués, notamment le bitcoin. Inversement, un nouveau rallye de l’or pourrait prolonger l’état de latence du bitcoin. Les investisseurs comme les développeurs de protocoles observeront ces flux inter-marchés pour confirmer le prochain cycle majeur de la crypto.
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