Le 8 octobre 2025, l'Autorité de conduite financière du Royaume-Uni (FCA) lèvera une interdiction de quatre ans concernant l'accès des investisseurs particuliers aux notes négociées en bourse (ETN) référencées sur le Bitcoin et l'Ethereum. L'interdiction, initialement imposée en 2021 en raison de préoccupations liées à une volatilité extrême, à la complexité de l'évaluation et aux abus de marché, empêchait les investisseurs particuliers d'acheter des ETN basés sur des crypto-actifs via des plateformes réglementées telles que la Bourse de Londres.
Les ETN sont des instruments de dette non garantis émis par des institutions financières qui suivent les performances d'un actif sous-jacent ou d'un indice. Contrairement aux fonds négociés en bourse (ETF), les ETN comportent un risque de crédit lié à l'émetteur, mais offrent un moyen simple pour les investisseurs d'obtenir une exposition au marché sans détenir directement l'actif. Le revirement de la FCA permettra l'émission et la distribution d'ETN référencées sur le Bitcoin ou l'Ethereum, sous réserve de normes strictes de cotation, de divulgation et de distribution.
Les partisans estiment que cette décision représente un progrès vers l'inclusion réglementée des actifs numériques dans la finance traditionnelle. « La levée de la restriction sur les ETN est une étape bienvenue dans la bonne direction », a déclaré Susie Violet Ward, PDG de Bitcoin Policy UK. « Cela démontre la volonté de la FCA de s'adapter à l'innovation tout en maintenant la protection des consommateurs. »
Cependant, les critiques qualifient cette mesure de geste symbolique. Ils soulignent que les ETN restent des produits de dette plutôt que des instruments adossés à des actifs réels, et que les investisseurs particuliers ne peuvent toujours pas acheter ou conserver directement des cryptomonnaies via des canaux réglementés. « Un ETN est un substitut étrange pour une exposition réelle aux cryptos », a déclaré un gestionnaire d'actifs basé à Londres. « Les ETF au comptant ou les solutions de conservation directe offriraient un accès au marché plus clair et plus transparent. »
La décision de la FCA fait suite à une large consultation du marché et à des pressions exercées par des groupes industriels réclamant un cadre réglementaire plus concurrentiel. Le régulateur a souligné que les nouveaux ETN doivent répondre à des normes rigoureuses, notamment la qualité de crédit de l’émetteur, la ségrégation des garanties, les audits réguliers et des divulgations adaptées aux investisseurs pour mettre en lumière les risques et le fonctionnement des produits.
Les acteurs du marché anticipent que plusieurs grands émetteurs déposeront des prospectus pour des ETN Bitcoin et Ethereum dans les semaines à venir. S'ils sont approuvés, ces produits pourraient attirer des flux de capitaux provenant de segments de détail jusque-là exclus, en complément de la croissance des offres institutionnelles gérées professionnellement. Les courtiers locaux et les plateformes de gestion de patrimoine numérique se préparent à intégrer les produits ETN, combinant l'exposition aux cryptos avec leurs propositions d'investissement existantes.
À l'échelle mondiale, les produits échangés liés aux cryptomonnaies se sont multipliés, les États-Unis et l'Europe ayant approuvé plusieurs ETF Bitcoin et Ether au comptant en 2025. L'entrée tardive du Royaume-Uni dans ce segment de marché reflète une surveillance prudente, mais souligne aussi son ambition de maintenir le statut de Londres en tant que centre financier majeur réactif à l'innovation digitale.
Pour l'avenir, les parties prenantes s'attendent à ce que la FCA évalue d'autres produits cryptographiques, y compris les dérivés et les plateformes de trading, afin de soutenir l'intégrité du marché et la protection des consommateurs. « Les ETN réglementés ne sont qu'une partie du puzzle », a déclaré un porte-parole de la City de Londres. « Notre objectif reste une innovation équilibrée qui favorise la croissance tout en protégeant les investisseurs. »
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