Aperçu de l'échéance des options à 27 milliards de dollars
Le 26 décembre 2025, les marchés de dérivés cryptographiques assisteront à l'une des plus grandes expirations sur une seule journée de l'histoire : plus de 27 milliards de dollars de contrats d'options sur Bitcoin et Ethereum sur Deribit. Les options Bitcoin représentent environ 23,6 milliards de dollars de la valeur notionnelle totale, tandis qu'Ethereum en compte les 3,8 milliards restants. Cette échéance représente plus de la moitié de l'intérêt ouvert total de Deribit, intensifiant l'attention sur ses influences potentielles sur les prix.
Dynamiques du max pain
La théorie du « max pain » suggère que les prix spot ont tendance à converger vers des niveaux où les vendeurs d'options encourent les pertes les plus faibles. Pour cette échéance, les prix de max pain se situent approximativement à 95 000 $ pour Bitcoin et 3 000 $ pour Ethereum. À mesure que les détenteurs d'options ferment ou reportent leurs positions vers les échéances de janvier, les teneurs de marché et les desks institutionnels couvriront leur exposition, ce qui pourrait renforcer ces ancres de prix à court terme.
Inclinaison call vs. put et sentiment institutionnel
L'analyse de la répartition des expiries montre que les calls représentent presque le triple du volume des puts, indiquant une inclinaison haussière prévalente parmi les traders professionnels. Les calls hors monnaie (OTM) concentrés entre 100 000 et 116 000 $ pour Bitcoin et au-delà de 3 000 $ pour Ethereum reflètent des objectifs de prix optimistes pour 2026. Cela contraste avec l'intérêt pour les puts centré près des hedges baissiers, qui restent limités en comparaison.
Liquidité et volatilité
Malgré l'ampleur de l'échéance, la volatilité implicite a diminué de 63 % en novembre à environ 42 % actuellement, ce qui suggère un règlement ordonné plutôt que des fluctuations liées à la panique. Cependant, la liquidité peut se resserrer dans certaines zones de frappes, notamment pendant les chevauchements des sessions asiatique et américaine. Les participants au marché devraient surveiller la profondeur du carnet d'ordres et les fluctuations des taux de financement à l'approche de l'échéance.
Positionnement stratégique et activité de rollover
Les institutions roulent activement leurs positions vers les contrats de janvier afin de maintenir une exposition directionnelle tout en évitant les forts changements gamma et delta à l'échéance. Ce flux de rollover crée souvent du « bruit de signal », compliquant l'analyse des options à court terme. Les traders utilisant des hedges delta-neutre et des stratégies de prime élevée — telles que la vente de puts OTM — tirent parti d'une courbe de volatilité élevée pour générer des revenus tout en limitant le risque baissier.
Contexte historique et perspective début 2026
Les expirations précédentes de décembre — 4,5 milliards le 12 décembre et 3,16 milliards le 19 décembre — ont produit un léger regroupement des prix autour de niveaux similaires, renforçant l'idée de réinitialisations contrôlées. L'ampleur même de l'événement à 27 milliards accroît toutefois son importance systémique. Le positionnement post-échéance devrait donner le ton pour le premier trimestre 2026 ; une demande soutenue pourrait catalyser un rallye de fin d'année, tandis qu'une réponse déflationniste pourrait signaler une consolidation plus profonde.
Risques et opportunités clés
- Glissement potentiel dans les zones de frappe à faible liquidité pendant les heures de pointe d'expiration.
- Déséquilibres du carnet d'ordres à mesure que les grandes échéances se dissolvent pourraient déclencher des écarts de prix transitoires.
- L'optimisme institutionnel derrière les volumes d'appels pourrait soutenir des cassures à la hausse si les catalyseurs macro s'alignent.
Conclusion
L'échéance du 26 décembre de 27 milliards de dollars d'options sur Bitcoin et Ethereum sur Deribit représente un moment charnière pour les dérivés cryptos. Bien qu'un ancrage des prix à court terme autour des niveaux de max pain soit probable, le positionnement stratégique de l'échéance et les vents macroéconomiques — tels que les coupures prévues des taux par la Fed — pourraient transformer cet événement en un tremplin pour une croissance soutenue du marché au début de 2026.
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