בתאריך 24 בנובמבר 2025 החל המסחר בתעודת סל Grayscale Dogecoin Trust (GDOG) ב-NYSE Arca בציפייה רבה. אנליסטים של Bloomberg Intelligence חזו עד 12 מיליון דולר במחזור יום-המסחר הראשון; עם זאת, דוחות SoSoValue מצביעים על רק 1.41 מיליון דולר בעסקאות בשוק המשני ועל היקף יצירה נקי של אפס, מה שמבליט ניתוק בולט בין האופטימיות בהשקה לכוחות ההון שנכנסים בפועל.
משתתפים מורשים (APs) ממלאים תפקיד מכריע במנגנון תעודות הסל, בכך שהם מספקים נכסים בסיסיים בתמורה למניות שהונפקו זה עתה. יום"יצירה אפס" מעיד על כך שאין הזרקת הון חדשה, מה שמצביע על ביקוש מוסדי מוגבל ומעלה ספק לגבי הכדאיות של מוצרים החשופים למם-coin בלבד ללא מנגנוני תשואה מלווים.
לעומת זאת, מוצרים כמו Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) משכו כמעט 200 מיליון דולר בשבוע הראשון שלהם, מה שממחיש את המשיכה של תשואות ה-staking למשקיעים מסורתיים. המבנה הוונילי של GDOG, שאינו כולל תשואה או שכבת נגזרות, נראה שאינו מספק כדי להתגבר על חששות בסיס-הסיכון וחילוף הנזילות הטמון בשווקי memecoin תנודתיים מאוד.
מעצם כך, צינור ה-ETF כולל חמישה ETFs של קריפטו בספוט בשבוע הקרוב בלבד, ואחריהם למעלה ממאה השקות במהלך ששת החודשים הקרובים, על פי האנליסטים של Bloomberg בתחום ETFs — אריק בלצונאס וג'יימס סייפארט. אסטרטגיה זו, המכונה"קנון ספגטי", עלולה להוביל לעודף רוויה בשוק, לשחיקת המרווחים, לטעויות מעקב מוגברות ולהעמסת תשתיות AP.
משתתפי התעשייה מדגישים כי ביצועיה של GDOG ישמשו כמבחן להשקות מוצרים בהמשך. רצף של יצירה אפסית מתמשך עלול להביא את המוציאים לבחון מחדש את מבני העמלות או להוסיף תכונות שימושיות כדי למשוך הון לשוק הראשי. בינתיים, יצרני השוק מתכוננים לתנודתיות גבוהה כשטיקרי-קריפטו דלים נכנסים לספרי המסחר, מה שמחמיר את האפשרות ל"פלאש-רוטים" בתקופות של לחץ שוק בקריפטו.
בטווח הארוך, הקבלה המועטת של Dogecoin ETF עשויה לשנות את מפת הדרכים של המוציאים, כאשר יועדפו מודלי דו-אסימונים, עטיפות נושאות תשואה, או מבני מדדי-על על פני חשיפות memecoin בודדות. לעת עתה, GDOG מהווה תזכורת ברורה כי הדעה החברתית לבדה אולי לא מספיקה כדי להניע זרמים מוסדיים משמעותיים למוצרים קריפטו מפוקחים.
תגובות (0)