הזהב מצטיין לעומת הביטקוין ב-2025 עם פריצת יחס BTC-זהב ברבעון הרביעי

הזהב התגלה כנכס המצטיין של שנת 2025, עם עלייה של מעל 33% השנה, לעומת עלייה של כ-11% בביטקוין ועלייה של 12% באינדקסים המרכזיים של המניות. ביצועים אלה הביאו את יחס BTC-XAU — המדד את האונקיות זהב הדרושות לרכישת ביטקוין אחד — לרמות הנמוכות ביותר מאז סוף 2021, כיום בסביבות 31.2 אונקיות, לעומת 40 אונקיות בסוף 2024. הפער הבולט משקף חששות כלכליים מתמשכים, חובות ממשלתיים גבוהים וציפיות דביות של בנקים מרכזיים, שהגבירו את הביקוש לנכסים מושכי מחסה כמו מתכות יקרות.

ניתוח טכני של יחס BTC-XAU חושף דפוס משולש עולה ארוך טווח שהתפתח מאז תחילת 2017. ההתנגדות האופקית סביב שיאים קודמים של כ-40 אונקיות וקו התמיכה העולה ממחזורי שפל של מספר שנים מגדירים שלב התכנסות שלרוב מקדים תנועות כיווניות חזקות. פריצות היסטוריות ביחס זה תועדו במקביל לריצות שור חזקות בביטקוין, במיוחד בסוף 2020 ותחילת 2021, לאחר תקופות התכנסות ממושכות. המצב הנוכחי מצביע על אפשרות למהלך החלטי מעל סף 40 האונקיות ברבעון הרביעי של 2025 או בתחילת 2026.

גורמים מקרו-כלכליים התומכים בביצועי הזהב כוללים ירידה בתשואות אג"ח ממשלתיות בכלכלות מערביות מרכזיות, המונעת מחסר תקציבי גבוה ותחזיות צמיחה מעוכבות. תשואות ריאליות על חוב ממשלתי נומינלי הפכו לשליליות בכמה תחומי שיפוט, מה שמגביר את משיכת הזהב כנכס שאינו מניב תשואה. במקביל, דולר אמריקאי רך יותר הגביר את התשואות המטבעיות על סחורות במונחי דולר. זרמי השקעות לקרנות סל של זהב ורכישות של בנקים מרכזיים חיזקו עוד יותר את מעמד הזהב כאחסן ערך מרכזי.

עליית הביטקוין המוגבלת יחסית מיוחסת לתנאי סנטימנט סיכון מעורבים וזרמי השקעה מתחלפים לאסטרטגיות נכסים דיגיטליים מניבים, כגון פרוטוקולי DeFi ונגזרות סטייקינג. בעוד ביטקוין ממשיך לשמש כגידור מפני שחיקת ערך מטבע, המתאם שלו עם שוקי המניות ותנודתיות הייחודית לקריפטו הגבילו את משיכתו כמקלט בטוח במהלך נפילות שוק אחרונות. עם זאת, הטיעון המבני לביטקוין כ"זהב דיגיטלי" נמשך, בתמיכה בלוחות זמנים שקופים להנפקת ההיצע ובאימוץ מוסדי גובר באמצעות כלי קרנות סל ספוט.

מבט קדימה, המדדים המרכזיים כוללים תקשורת מדיניות של בנקים מרכזיים, לחצים למימון פיסקלי והתפתחויות טכניות במערכות של הזהב והביטקוין. ירידה מתמשכת בתשואות אג"ח או שחיקת מטבע מהותית עשויים לחזק את הסיפור של הזהב, בעוד שקניה מחודשת במחזור בנכסי מחסה דיגיטליים עשויה לשפר את תחזית הביטקוין. התפתחות יחס BTC-XAU תישאר ברומטר קריטי לשינויים במשטר השוק, כאשר פריצה פוטנציאלית תספק תובנות לגבי ביצועי נכסים יחסיים עתידיים במהלך הרבעונים הקרובים.