מניות האוצר של אתריום מבצעות טוב יותר מקרנות הספוט של אתריום, מגלה סטנדרד צארטרד

ג'פרי קנדریک, ראש מחקר נכסים דיגיטליים גלובלי בסטנדרד צ'ארטרד, הציג ניתוח השוואתי של חברות קופתית מבוססות את'ריום הרשומות בשוק אל מול קרנות סל (ETF) אמריקאיות לסחורות את'ריום במטבע ספוט. ממצאיו מגלים כי חברות קופתיות כמו SharpLink Gaming (SBET) ו-BitMine Immersion Technologies (BMNR) צברו כל אחת כ-1.6% מההיצע במחזור של את'ריום מאז ה-1 ביוני, בקצב התואם לזרמי הקרנות. לעומתם, קרנות ETF ספוט את'ריום מתמודדות עם מגבלות רגולטוריות ומבניות המשתנות שמגבילות יצירת תשואה והשתתפות במערכת הפיננסים המבוזרת (DeFi).

קנדريك הדגיש את מכפלות שווי נכסי נקי (NAV) – היחס בין שווי שוק להחזקה ממשית של את'ריום – כממד המרכזי. מכפלות NAV של חברות הקופה התייצבו מעט מעל 1.0, רמה שהוא רואה כקו תחתון, בהתחשב בגישה שלהן לתגמולי סטייקינג (תשואה שנתית מוערכת של כ-3–4%) ולניצול פיננסי במערכת DeFi. לעומת זאת, קרנות ETF אמריקאיות אינן יכולות לבצע סטייקינג או לפרוס נכסים בפרוטוקולים מבוזרים, מה שמעמיד אותן בחיסרון יחסי למרות נפחי מסחר יומיים גבוהים יותר.

האנליסט הצביע על מסלול מכפלת NAV של SharpLink Gaming כדוגמה: לאחר שיא ראשוני של 2.5, המכפלה ירדה לקרוב ל-1.0, מה שמצביע הן על התאגדות שוק והן על ביטחון המשקיעים במהלך צפוי של חשיפת את'ריום. קנדريك טען שחברות הקופה מהוות כעת הזדמנות"ארביטראז' רגולטורי", המספקת שימושיות ותשואה על השרשרת מבלי לדרוש מהמשקיעים לעבור אישורי משמורת מורכבים לסטייקינג או לאינטראקציות DeFi.

סטנדרד צ'ארטרד חידדה את יעד מחיר ה-ETH לסוף השנה על 4,000 דולר, תוך ציון שאסטרטגיות קופתיות תאגידיות עוקפות את זרמי הקרנות בתמיכה במחיר. הדו"ח הזהיר כי התפתחויות רגולטוריות – כגון הנחיות פוטנציאליות של ה-SEC בנושא תשואות סטייקינג וסמכות ה-CFTC על נגזרים של את'ריום – עשויות להשפיע על דינמיקת השוק במחצית השנייה של 2025. עם זאת, המגמות הנוכחיות תומכות בחברות קופתיות למשקיעים המבקשים עליית מחיר, תשואה וצמיחה ישירה של ETH למניה.

משתתפי השוק הגיבו בחיוב לפרסום הדו"ח: מניות SBET ו-BMNR עלו ב-2–3% במושב המסחר הבא. בניגוד לכך, מוצרי ETF ספוט רשמו יציאות מתונות, המשקפות סיבוב משקיעים לאסטרטגיות נכסים על השרשרת עם תשואות גבוהות יותר. ככל שתשתיות סטייקינג של את'ריום יתפתחו ופרוטוקולים לסטייקינג נזיל יהפכו לברורים יותר, חברות הקופה עשויות להמשיך ולמשוך תשומת לב מוסדית, ובכך לחזק את תפקידן בנוף המתפתח של כלי ההשקעה באת'ריום.