מייסדים של קפריולה טוענים שביטקוין מוערכים נמוך יחסית למדדי ערכי האנרגיה

צ'ארלס אדוארדס, מייסד חברת Capriole Investments, הדגיש פער מתרחב בין מחיר השוק של ביטקוין לבין הערך הפנימי שלו בהתבסס על מדד הערך האנרגטי הייחודי של החברה. על פי מודל Capriole — שפותח לראשונה בשנת 2019 — הערך ההוגן של ביטקוין הוא פונקציה של צריכת האנרגיה, קצב גידול ההיצע וקבוע שמייצג את עלות המטבע הפיאט של האנרגיה ליחידת אבטחת הרשת.

בניתוח עדכני, אדוארדס ציין שרמת המסחר הנוכחית של ביטקוין בסביבות 116,000 דולר מייצגת הנחה של כ-45% לעומת הערכת הערך האנרגטי של 167,800 דולר. הפער גדול יותר מאשר במהלך שוק הדובים בספטמבר 2020, כאשר ביטקוין נסחר אז ב-10,000 דולר ועדיין היה תואם להערכת הערך על בסיס אנרגטי.

הערך האנרגטי מחשב את בריאות הרשת ואבטחתה על ידי איסוף צריכת האנרגיה הכוללת של הכרייה והתאמה לגידול במערכת. כשכורים מאבטחים בלוקים, הם צורכים אנרגיה; המדד לוכד פעילות זו כדי לגזור הערכת רשת"הוגנת". מדידות חזקות של קצב ההאשה — כיום בשיאים של מעל 1.031 זטטהאשים לשנייה — תומכות בערכים פנימיים גבוהים יותר, טוען אדוארדס.

אדוארדס אמר:"קצב ההאשה בשיא, וערך האנרגיה של ביטקוין רק הגיע ל-145 אלף דולר, אך השוק נותר ב-116 אלף דולר". נתונים היסטוריים מצביעים על כך שזינוקים בלתי בר-קיימא במחיר ללא עליות תואמות בהתחייבות האנרגיה נוטים לחזור לבסיס הערך האנרגטי.

המסגרת של Capriole מציעה כי רווחי השוק המתמשכים תלויים בכך שכורים ישמרו או יגדילו את הקצאת האנרגיה שלהם. לעומת זאת, ויתורים גדולים של כורים או זעזועים בעלויות האנרגיה עלולים לכפות ירידה בערך האנרגיה ולהביא לתיקונים בשוק.

לתמיכה בפרספקטיבה החיובית, מדד רצועות ההאש של ביטקוין — מידה לבריאות הכורים — הציג לאחרונה איתות קנייה חדש בסוף יולי. המדד עוקב אחר מצב הכורים ודפוסי ההתאוששות אחרי תקופות של לחץ על הרשת, אשר היסטורית מתואמים עם תנועות מחירים חיוביות.

מתנגדי הגישה של הערך האנרגטי טוענים שחידושים ביעילות הכרייה ומעברים לאנרגיה מתחדשת משנים את דינמיקת העלויות. אדוארדס מציין כי המודל משלב גורמים משתנים של תמהיל האנרגיה ושקיפות במקורות האנרגיה מחזקת את דיוק המדד.

משקיפים בתעשייה מצביעים על כך שמושג הערך האנרגטי זוכה לתמיכה גוברת בקרב שחקנים מוסדיים גדולים. עם שווי שוק של ביטקוין שמתקרב ל-2.3 טריליון דולר, הפוטנציאל לעלייה מבוססת הערכה באנרגיה עשוי למשוך השקעות חדשות, במיוחד ככל שהתנאים המקרו-כלכליים ובהירות הרגולציה מתפתחים.