שיא של 27 מיליארד דולר בפקיעת אופציות על ביטקוינים ואתריומים בדריביט

סקירה על פקיעת האופציות בשווי 27 מיליארד דולר

בתאריך 26 בדצמבר 2025, שווקי נגזרות הקריפטו יחזו באחד מהפקיעות היומיות הגדולות בהיסטוריה: חוזים על אופציות ביטקוין ואיתריום בשווי של יותר מ-27 מיליארד דולר ב-Deribit. אופציות ביטקוין מהוות בערך כ-23.6 מיליארד דולר מהשווי הנומינלי הכולל, בעוד שאיתריום מהווה את השאר – 3.8 מיליארד דולר. פקיעה זו מייצגת יותר ממחצית ההתחייבות הפתוחה הכוללת של Deribit, מה שמגביר את הפוקוס על הההשפעות הפוטנציאליות למחיר שלה.

דינמיקת הכאב המקסימלי

ההסתברות ל’כאב מקסימלי’ מציעה שמחירי הספוט נוטים להתקרב לרמות בהן מוכרי האופציות יגרמו להפסדים הקלים ביותר. עבור פקיעה זו, מחירי הכאב המקסימלי הם בערך 95,000 דולר לביטקוין ו-3,000 דולר לאיתריום. ככל שבעלי האופציות סוגרים או מעבירים עמדות לפקיעת ינואר, יצרני שוק ודסקי מוסדיים ייגנו על החשיפה שלהם, מה שעלול לחזק את עוגני המחיר הללו בטווח הקצר.

הטיה לקריאה מול מכירה והתחושה המוסדית

ניתוח פירוט הפקיעה מראה שאופציות קריאה (Call) כמעט פי שלושה מנפחי האופציות המכירה (Put), מה שמרמז על נטייה שורית מרכזית בקרב סוחרים מקצועיים. אופציות Call שאינן בתוך הכסף (OTM) התרכזו בין 100,000 ל-116,000 דולר לביטקוין ובגבוה מ-3,000 דולר לאיתריום משקפות יעדי מחיר אופטימיים ל-2026. זאת לעומת עניין Put שממוקם סביב הגנות לתחתית, שנשאר בהשוואה מוגבל.

שיקולי נזילות ותנודתיות

למרות היקף הפקיעה, התנודתיות המשתקפת ירדה מ-63% בנובמבר לכ-42% כיום, מה שמרמז על הסדרה מסחרית מסודרת יותר מאשר תנודות בהלה. עם זאת, הנזילות עלולה להצטמצם באזורים מסוימים של אזורי נקודות יעד (strike zones), במיוחד במהלך חפיפות בין הסשנים האסייתי והאמריקאי. משתתפי השוק צריכים לעקוב אחר עומק ספר ההזמנות ושינויים בשיעור המימון ככל שמתקרבת הפקיעה.

מיקוד אסטרטגי וזרימת העברות

מוסדות מעבירים באופן פעיל עמדות לחוזי ינואר כדי לשמר חשיפה כיוונית ולהימנע מהשינויים החדים בגמא ובדלת בפקיעה. זרימת העברות זו לעיתים קרובות יוצרת ‘רעש אותות’, המעכב את האנליטיקה של האופציות בטווח הקצר. סוחרים המיישמים גידור דלת-נטראלי ואסטרטגיות פרימיום מוגברות—כגון מכירת Put שאינן בתוך הכסף (OTM)—משתמשים בעיוות התנודתיות הגבוה כדי לייצר הכנסה תוך כדי הגבלת הסיכון כלפי מטה.

ההקשר ההיסטורי והתחזית להתחלת 2026

פקיעות דצמבר הקודמות — 4.5 מיליארד דולר ב-12 בדצמבר ו-3.16 מיליארד דולר ב-19 בדצמבר — יצרו צבירה קלה של מחירים סביב רמות דומות, מה שמחזק את הרעיון של התאמות בשליטה. עם זאת, היקפו העצום של האירוע של 27 מיליארד דולר מגביר את חשיבותו המערכתית. הצבת העמדות לאחר הפקיעה צפויה להכתיב את הטון לרבעון הראשון של 2026; ביקוש מתמשך עלול להוביל למהפך בסוף השנה, בעוד שהתנהגות דפלציונית עשויה לסמן התאגדות עמוקה יותר.

סיכונים והזדמנויות מרכזיים

• החלקה במחירים באזורי מחירים בעלי נזילות נמוכה במהלך שעות השיא של הפקיעה.
• אי-איזון בספר ההזמנות כאשר פקיעות גדולות משתלבות עלול לגרום להפרעות זמניות במחיר.
• האופטימיות המוסדית מאחורי נפחי Call עלולה לתמוך בפריצות כלפי מעלה אם יתאימו קטליסטים מקרו.

מסקנה

פקיעת ה-26 בדצמבר של אופציות על ביטקוין ואיתריום בשווי 27 מיליארד דולר ב-Deribit מהווה רגע מכונן עבור נגזרות הקריפטו. בעוד שסביר כי תהיה היצמדות למחירי הכאב המקסימלי ברמות הקצרות, המיקום האסטרטגי של הפקיעה והכוחות המקרו-כלכליים — כגון צמצומי שיעור הריבית הצפויים של הפדרל — עשויים להפוך את האירוע למנוע צמיחה מתמשכת בשוק בתחילת 2026.