מבוא
אט'ר השיג שיא חדש של כל הזמנים במחיר של 4,946 דולר מוקדם יותר השבוע, אך הכוח הבסיסי של הפיננסים המבוזרים (DeFi) נראה דעוך. הערך הכולל הנעול (TVL) בפרוטוקולי DeFi מבוססי את'ריום נותר ברמה של כ-91 מיליארד דולר, וכשל להגיע לשיא הקודם של 108 מיליארד דולר שנרשם בנובמבר 2021.
הקשר היסטורי
במהלך"קיץ ה-DeFi" של 2020 ו-2021, יוזמות של חקלאות תשואות וכריית נזילות הובילו לזרם הון חסר תקדים לפלטפורמות כגון MakerDAO, Aave, Compound ו-Curve Finance. פרוטוקולים אלה הציעו תשואות שנתיות של שתי וסדרות ספרות, שגרמו לשחקנים פרטיים ומוסדיים להכניס כמויות גדולות של אסימונים כדי להבטיח תשואות גבוהות. ה-TVL שימש כמטריקת צמיחה מרכזית, כאשר המספר עלה בצורה חדה ככל שהביקוש לפתרונות הלוואות, מסחר והפקדת נזילות מבוזרות הולך וגדל.
דינמיקה נוכחית של TVL
לעומת זאת, המחזור הנוכחי התאפיין בפריסת הון יעילה יותר באמצעות הפקדת נזילות נוזלית ופתרונות סקלינג של שכבה 2. שירותי הפקדת נזילות נוזלית כמו Lido ריכזו מיליארדי דולרים של את'ר מבלי לדרוש הפקדות ישירות למספר חוזים חכמים, מה שהגביר את יעילות הערבות תוך הפחתת מדדי TVL הגולמיים. במקביל, רשתות שכבה 2 כמו Arbitrum ו-Optimism הצליחו לתפוס חלקים משמעותיים מנזילות DeFi, כאשר Base שתומכת בקואינבייס בלבד מחזיקה ב-TVL של 4.7 מיליארד דולר.
פעילות מוסדית לעומת קמעונאית
נתונים מראים כי זרימות מוסדיות הן הגורם המניע העיקרי במחזור זה. נכסים נטו במוצרי מסחר מבוססי את'ר זינקו מ-8 מיליארד דולר בינואר ליותר מ-28 מיליארד דולר עד השבוע. לעומת זאת, פעילות ה-DeFi הקמעונאית נשארה ברמות שלא נראו מאז לפני שיא המחיר הקודם של את'ריום באמצע 2021. מספר הכתובות הפעילות היומיות שמבצעות עסקאות DeFi ירד יחסית לנורמות ההיסטוריות, ונפחי מסחר בבורסות מבוזרות (DEX) טרם שבו לשיאיהם הקודמים.
שינויים מבניים במערכת האקולוגית של DeFi
גורמים רבים הובילו לשינויים מבניים בהקצאת ההון. ראשית, פרוטוקולי הפקדת נזילות נוזלית מציעים גישה פשוטה לתגמולי הסטייקינג ללא נעילת אסימונים ישירות בחוות תשואה, מה שמוביל לטביעת רגל קטנה יותר ב-TVL. שנית, רשתות חדשות מחוץ לאת'ריום ושרשראות צדדיות משכו משתמשים עם עמלות עסקה נמוכות יותר וסיומות מהירות יותר, מה שגרם לפיזור נזילות בהם. שלישית, בחינה רגולטורית מחמירה של פלטפורמות הלוואות מבוזרות הגבילה את התיאבון לסיכון בקרב משתתפי הפיננסים המבוזרים.
דעות מומחים
“למרות שאת'ר הגיע לשיאי שיא חדשים, ה-TVL שלו נותר מתחת לשיאים קודמים בשל שילוב של פרוטוקולים ותשתיות יעילים יותר, לצד תחרות גוברת מרשתות אחרות בתקופה של ירידה בהשתתפות הקמעונאית,” ציין במאי מחקר בלוקצ'יין. לשחזר את שיאי ה-TVL ידרוש קפיצה מחודשת במעורבות המשתמשים, אימוץ רחב יותר של הזדמנויות תשואה מקוריות ואיזון בין שיפורי יעילות לתמריצים לנזילות חזקה בשרשרת.
תחזית והשלכות
עבור שורי את'ריום, התקווה מתמקדת בניסויים מחודשים בשרשרת, שיכולים למשוך הון חזרה ל-DeFi ולצמצם את הפער בין השימוש בפרוטוקולים להערכת השווי של האסימון. עד שזה יקרה, עליות המחיר של את'ריום עשויות להישען על בסיסים דלילים, ולהעמיד את הרשת בסיכון לתיקונים אם הזרימות המוסדיות ייחלשו. הפער בין שווי השוק של את'ר לבין הפעילות האמיתית ב-DeFi מדגים כיצד מחזור זה שונה באופן מהותי מהתפוצצויות המחירים הקודמות.
לסיכום, המחיר הגבוה שיא של את'ר משקף ביקושים מאקרו ומוסדיים משמעותיים, אך מדדי הפיננסים המבוזרים מציגים תמונה זהירה יותר של בריאות הרשת. בעלי העניין יעקבו אחר יכולת פתרונות סקלינג חזקים ומנגנוני תמריצים להדלקת מעורבות המונים מחדש, וכך להניע צמיחה ב-TVL וערך בר קיימא במערכת האקולוגית של Ethereum DeFi.
תגובות (0)