שינוי בשוק הנגזרים של ביטקוין

שוק האופציות של iShares Bitcoin Trust (IBIT) מבית BlackRock עבר את ווניו המובילים שבמקורם בקריפטו, Deribit, וייסד רגע מכונן להשתתפות מוסדית בנגזרים של ביטקוין. לאחר תום הספטמבר, העניין הפתוח ב-IBIT עלה לכמעט 38 מיליארד דולר, בעוד ש-Deribit נשאר בכ-32 מיליארד דולר. המהלך מדגיש את ההעדפה הגוברת לפלטפורמות אמריקאיות מפוקחות בקרב משקיעים מוסדיים.

רקע היסטורי

מאז שהושקו אופציות IBIT בנובמבר אשתקד, בלקרוק בנתה במהירות שוק יציב. ערוצי המוסד המסורתיים שהובאו על ידי ספקי ETF שחקו בהדרגה את הזירות המבוססות מימון חוץ-ימי. דֶרִיבִּיט, שנוסדה ב-2016, שלטה במקור עם כ-50% נתח שוק, אך חוותה ירידה יחסית ככל ש-ETFs מפוקחות צוברות תאוצה.

ניתוח נתונים

• עניין פתוח באופציות IBIT: 38 מיליארד דולר
• עניין פתוח באופציות של Deribit: 32 מיליארד דולר
• עניין פתוח באופציות CME BTC: 6%
• סך נתח השוק של IBIT ו-Deribit: כ-90%

ה-45% נתח של IBIT מדגיש את הביקוש המוסדי לנגזרים מוסדרים עם تسویه פיאט. תשתיות ה-ETF, הזהויות והקווי האשראי של בלקרוק תומכות בקצב הגדילה המהיר של המוצר.

השפעות על נזילות ותנודתיות

זירות מפוקחות בדרך כלל מציעות סיכון צד נגד נמוך יותר אך עלולות לדרוש דרישות מרווח מחמירות יותר. זרם הגודל המוסדי ב-IBIT העמיק את ספרי ההזמנות, שיפר את גילוי המחירים והפחית את ההחלשות בעסקאות גדולות. מדדי התנודתיות מצביעים על ירידה מתונה בתנודות המחירים היומיות, המשקפת הפחתת מינוף.

דינמיקת המוצר

חוזי אופציות IBIT נסחרים בבורסות אמריקאיות גדולות תחת פיקוח רגולטורי מבוסס. הפירעון הוא על בסיס מזומן, עם מניות ה-ETF כמייצגות חשיפת הביטקוין. המשתתפים בשוק נהנים ממבני ETN סטנדרטיים ונזילות מקיפה מצד משתתפים מורשים.

תחזית אסטרטגית

משקיפים בתעשייה צופים המשך צמיחה בנגזרים המקושרים ל-ETF, עם אפשרות להרחבה למבנים אקזוטיים יותר, כולל פיזור לוח זמנים ואופציות מחסום. מנהלי נכסים מסורתיים וקרנות גידור עשויים לנטות יותר ויותר לחשיפת ביטקוין במסגרת ETF מוכרת.

סיכונים ושיקולים רגולטוריים

בעוד שפלטפורמות מפוקחות מפחיתות את סיכון הצד הנגדי, ריכוז נזילות מעלה חששות מערכתיים. הרגולטורים צפויים לפקח על מניפולציות וידאגו לפיקוח מחמיר. שיתוף פעולה מתמשך בין ה-SEC לתעשייה צפוי לעצב את התפתחות המוצרים.

סיכום

ההתרוממות של אופציות IBIT מדגישה שינוי מבני בשוק הנגזרים הקריפטו. ככל שההון המוסדי מתמגן בפלטפורמות מפוקחות, התעשייה צפויה לראות חדשנות נוספת במוצרים ושילוב רחב יותר של כלי פיננסיים מבוססי ביטקוין.