डोगेकोइन ईटीएफ का पदार्पण असफल, शून्य नेट क्रिएशंस

24 नवंबर 2025 को Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) ने NYSE Arca पर बड़े उत्साह के साथ ट्रेडिंग शुरू की। Bloomberg Intelligence के विश्लेषकों ने पहले दिन के वॉल्यूम में $12 मिलियन तक का अनुमान लगाया था; हालांकि SoSoValue की रिपोर्ट दर्शाती है कि द्वितीयक मार्केट ट्रेडों में केवल $1.41 मिलियन हुए हैं और शुद्ध क्रिएशन का आंकड़ा शून्य है, जो शीर्षक लॉन्च के आशावाद और वास्तविक पूंजी प्रवाह के बीच स्पष्ट असमानता को उजागर करता है।

Authorized Participants (APs) ETF तंत्र में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, जो नई जारी शेयरों के बदले आधार परिसंपत्तियाँ पहुँचाकर प्राथमिक बाजार निर्माण को संभव बनाते हैं। एक “zero creation” दिन का मतलब है कि ताजा पूंजी डालना नहीं हुआ, जिससे संस्थागत मांग की कमी का संकेत मिलता है और शुद्ध मीम-कोइन एक्सपोजर उत्पादों की व्यवहार्यता पर संदेह पड़ता है यदि उनके साथ यील्ड मैकेनिज्म नहीं हो।

इसके विपरीत, Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) जैसे उत्पादों ने अपने पहले सप्ताह में लगभग $200 मिलियन आकर्षित किए, जो पारंपरिक निवेशकों के लिए स्टेकिंग यील्ड के सुखद आकर्षण को दर्शाते हैं। GDOG की वैनिला स्पॉट संरचना, जिसमें कोई यील्ड या डेरिवेटिव ओवरले नहीं है, अत्यधिक अस्थिर मीम-कोइन मार्केट्स में मौजूदा बेसिस-रिस्क चिंताओं और तरलता के विभाजन को पार करने के लिए पर्याप्त नहीं दिखती।

चैलेंज को और बढ़ाते हुए, अगले सप्ताह में पाँच स्पॉट क्रिप्टो ETFs शामिल हैं, इसके बाद अगले छह महीनों में 100 से अधिक लॉन्च होंगे, ब्लूमबर्ग ETF विश्लेषक एरिक बालचुनास और जेम्स सेयफार्ट के अनुसार। यह “स्पेगेटी कैनन” रणनीति बाजार को अधिक संतृप्त करने, स्प्रेड्स कम करने, ट्रैकिंग त्रुटियाँ बढ़ाने और AP इन्फ्रास्ट्रक्चर पर दबाव डालने का जोखिम उठाती है।

उद्योग के प्रतिभागी यह जोर देकर कहते हैं कि GDOG का प्रदर्शन बाद के उत्पादों के डेब्यू के लिए एक लिटमस टेस्ट के रूप में काम करेगा। लगातार शून्य-क्रिएशन प्रवृत्तियाँ जारी रहने पर इश्यूअर्स को शुल्क संरचनाओं की पुनर्विचार करनी पड़ सकती है या प्राथमिक बाजार पूंजी आकर्षित करने के लिए उपयोगिता सुविधाओं को शामिल करना पड़ सकता है। इस बीच, बाज़ार निर्माता अस्थिरता के उछालों के लिए तैयार रहते हैं क्योंकि पतली पूंजीकृत टिकर्स ट्रेडिंग बुक में प्रवेश कर रहे हैं, जिससे उच्च क्रिप्टो मार्केट तनाव के दौरान संभावित फ्लैश राउट्स बढ़ सकते हैं।

दीर्घकाल में, Dogecoin ETF की मंद-स्वीकृति जारीकर्ताओं के रोडमैप को पुनःनिर्धारण कर सकती है, द्वि-टोकन मॉडलों, आय-युक्त रैपर्स, या इंडेक्स-आधारित संरचनाओं को प्राथमिकता देते हुए एकल memecoin एक्सपोज़र के बजाय। अभी के लिए, GDOG एक स्पष्ट स्मरण है कि सामाजिक भावना अकेली बड़े पैमाने पर नए संस्थागत प्रवाह को नियमन-प्राप्त क्रिप्टो उत्पादों में संचालित करने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकती।