Vezetői összefoglaló
Az USA Pénzügyminisztérium Általános Számlájának (TGA) feltöltésével kapcsolatos aggodalmak váltak a közelmúltbeli visszaesés fő hajtóerejévé a Bitcoin, Ether és a szélesebb részvénypiacokon. A piaci szereplők korábban elsősorban a Fed politikajelzéseire — különösen a Jackson Hole szimpóziumra — összpontosítottak, de az elemzések azt mutatják, hogy a közelgő kincstári készpénz-feltöltések súlyosabb likviditási korlátot jelentenek.
A TGA feltöltésének mechanizmusa
A TGA az Egyesült Államok kormányának elsődleges működési számlájaként működik a Federal Reserve-nél. Az adóbevételek, vámdíjak és értékpapír-értékesítési bevételek ezen a számlán halmozódnak fel, míg a közfeladatok kifizetései csökkentik az egyenleget. Költségvetési hiány vagy adósságplafon megoldása esetén a kincstári kibocsátás meghaladja a nettó kiadásokat, ami a TGA egyenlegének növekedéséhez vezet. A legfrissebb előrejelzések szerint 400 milliárd dollár új adósságkibocsátás szükséges a TGA cél szintjének helyreállításához a következő hónapokban.
Piaci hatás
A kincstári kibocsátás növekedése általában elvonja a készpénzt a bankrendszerből, ezáltal felfelé nyomja a rövid távú finanszírozási kamatokat és csökkenti a kockázatos eszközök rendelkezésre álló likviditását. A kriptopiacok, amelyeket magas tőkeáttétel és a finanszírozási feltételekre való érzékenység jellemez, jelentős lefelé irányuló mozgásokat tapasztaltak. A Bitcoin több mint 8%-ot veszített rekordmagas szintjéből, amely meghaladta a 124 000 dollárt, míg az Ether és az XRP is kétszámjegyű veszteséget könyvelt el. Wall Street-en a technológia-orientált Nasdaq Composite csaknem 1,4%-ot esett, miközben emelkedtek a finanszírozási és fedezeti költségek.
Elemzői nézőpontok
A Coinbase intézményi kutatási vezetője, David Duong hangsúlyozta, hogy a likviditási korlátok, nem pedig a jegybanki retorika vezették az egyidejű eladási hullámokat az eszközosztályok között. Marcus Wu a Delphi Digitaltól kiemelte a strukturális sérülékenységeket: a külföldi kereslet csökkenése az államkötvények iránt, a banki tartalékpuffer csökkenése és a Fed szigorúbb álláspontja egyaránt fokozza a rendszer nagy volumenű kibocsátással szembeni alacsonyabb tűrőképességét. A történelmi precedensek — beleértve a 2023-as és 2024-es TGA feltöltéseket — támogató politikák és bőséges banki tartalékok mellett mérsékeltek voltak, de ezek a biztosítékok azóta csökkentek.
Kilátások és stratégiák
A befektetőknek figyelniük kell a kincstári kibocsátási ütemterveket, a finanszírozási piaci hozamok és a Fed tartalékszintjeinek változásait. A fedezeti stratégiák és a likvid staking termékek részben enyhíthetik a kockázatokat, de a megnövekedett volatilitás várhatóan fennmarad mindaddig, amíg a kibocsátás stabilizálódik és a külföldi kereslet helyre nem áll. A spot vásárlók taktikai belépéseket fontolhatnak meg a likviditásvezérelt mélypontokon, míg a derivatív asztalok a finanszírozási feltételek szigorodásához igazítják feltételezéseiket.
Következtetés
A TGA likviditáselvonás makrogazdasági kockázati tényezőt jelent, amely túlmutat a jegybanki politika kommunikációin. Mivel a kibocsátás meghaladja a rendszer rendelkezésre álló kapacitását, a kockázati eszközök — beleértve a kriptovalutákat is — további nyomás alá kerülnek. A fiskális és monetáris fejlemények összehangolt megközelítése elengedhetetlen a jelenlegi piaci környezetben való eligazodáshoz.
(0)