Strategy, korábban MicroStrategy néven ismert, fontolóra veszi a passzív Bitcoin-tartásból az aktív kripto-lízing felé történő elmozdulást, ami alapvető kockázati profilváltást jelent. A cég 650 000 BTC-es kincstára, több mint 55 milliárd dollár értékben, történelmileg „digitális kincstárként” szolgált, elkerülve a partnerkockázatot. Strategy vezérigazgatója, Phong Le, elmondta, hogy a nagybankokkal folytatott megbeszélések a kölcsönzési szolgáltatások nyújtására összpontosultak, bár a végleges döntéseket intézményi belépés hiányában várják.
A Bitcoin-lízing re-hypothecation kockázatokat hoz magával, ami ellentmond a hideg tárolás szellemiségének, amely alapoztotta a Strategy értékelését. Az intézményi piacon a kölcsönzési kereslet elsősorban a short-selling stratégiákhoz szolgál, vagyis a Strategy tartalékai a saját eszköze elleni fogadásokhoz biztosítanának készletet. Az alacsonyabb „kölcsönzési költség” ösztönözheti a hedge fundokat és a piaci készítőket, hogy növeljék a short pozíciókat.
A paradoxon tovább mélyül, mivel a Strategy a nettó eszközértékhez (NAV) képest prémiumon kereskedik. A kölcsönzés hozamot generálhat, hogy ezt a prémiumot igazolja, de kockázatot is jelent egy „reflexív hurkolat” beindulására, amely során a részvényárfolyam esése Bitcoin-likvidációkat okozna, tovább súlyosítva az értékek esését. A Strategy részvény NAV-hoz viszonyított szorzója 2,5×-ról 1,15×-re esett, ami növeli a nyomást.
Ellentétes fél kitettség kockázata óriási: ha a kölcsönzési partnerek csődbe jutnak, a Strategy a tulajdonosból nem biztosított hitelezővé válik. A 2022-es kriptohitel-összeomlás, amely milliárd dollárokat tüntetett el, hangsúlyozza a veszélyt. Míg a Strategy a legfontosabb bankokkal való partnerséget tervezi, a belső dinamika változatlan marad: a Bitcoin elhagyja a trezort.
A piac szerkezete torzíthatja a globális kölcsönzési költségeket. A Tether dominálja a stablecoin-lízinget 14,6 milliárd dolláros könyvvel; a Strategy 650 000 BTC-es tartaléka túlszárnyalja a versenytársakat, mint a Nexo és a Galaxy Digital. Ennek a kínálatnak egy része bejutva a kölcsönzési asztalokra, összeomolhatja a kölcsönzési rátákat, megfoghatja a hozamokat a kripto-kölcsönzésben, és felhatalmazhatja a shortolókat.
A Strategy átállása a vállalati Bitcoin-tárolás érett formáját jelenti a hitelezési szolgáltatások felé. Ugyanakkor ez a fejlődés kockáztatja a „digitális arany” tisztaságának megtartását a strukturált finanszírozás átláthatatlansága érdekében, és kiszolgáltatja a hosszú távú tulajdonosokat új sebezhetőségeknek, miközben a Strategy narratívája a „pristine collateral” helyett az aktív piaci szereplő felé tolódik.
Hozzászólások (0)