Perubahan Pasar pada Derivatif Bitcoin

Pasar opsi iShares Bitcoin Trust (IBIT) dari BlackRock telah melampaui venue crypto-native terkemuka Deribit, menandai momen penting bagi partisipasi institusional dalam derivatif bitcoin. Setelah jatuh tempo September, open interest IBIT meningkat hampir mencapai $38 miliar, sementara Deribit berada di sekitar $32 miliar. Perubahan ini menyoroti preferensi yang semakin berkembang untuk platform AS yang sepenuhnya teregulasi di kalangan investor institusional.

Konteks Historis

Sejak meluncurkan opsi IBIT pada November tahun lalu, BlackRock dengan cepat membangun pasar yang kuat. Saluran institusional tradisional yang diperkenalkan oleh penyedia ETF secara bertahap mengikis venue leverage lepas pantai. Deribit, yang didirikan pada 2016, secara historis mendominasi dengan pangsa pasar lebih dari 50%, tetapi mengalami penurunan relatif seiring semakin populernya ETF yang teregulasi.

Analisis Data

• Open Interest Opsi IBIT: $38 miliar
• Open Interest Opsi Deribit: $32 miliar
• Open Interest Opsi CME BTC: 6%
• Gabungan Pangsa Pasar IBIT + Deribit: ~90%

Bagian sebesar 45% yang dimiliki IBIT menegaskan permintaan institusional untuk derivatif yang diselesaikan dengan fiat dan teregulasi. Infrastruktur ETF BlackRock, kustodi, dan jalur kredit telah mendukung skala produk yang cepat.

Implikasi terhadap Likuiditas dan Volatilitas

Venue yang teregulasi biasanya menawarkan risiko lawan transaksi yang lebih rendah tetapi mungkin memberlakukan persyaratan margin yang lebih ketat. Masuknya volume institusional pada IBIT telah memperdalam buku order, memperbaiki penemuan harga, dan mengurangi slippage pada perdagangan besar. Metode volatilitas menunjukkan penurunan moderat dalam fluktuasi harga intraday, mencerminkan leverage yang lebih terkendali.

Dinamika Produk

Kontrak opsi IBIT diperdagangkan di bursa AS utama di bawah pengawasan regulasi yang mapan. Penyelesaian dilakukan secara tunai, dengan saham dasar ETF yang mencerminkan eksposur bitcoin. Peserta pasar mendapat manfaat dari struktur serupa ETN standar dan likuiditas luas dari peserta berwenang.

Prospek Strategis

Pengamat industri memperkirakan pertumbuhan berkelanjutan dalam derivatif yang terkait dengan ETF, berpotensi berkembang ke struktur yang lebih eksotis, termasuk spread kalender dan opsi penghalang. Manajer aset tradisional dan hedge fund mungkin semakin mengalihkan eksposur bitcoin ke kerangka ETF yang familiar.

Risiko dan Pertimbangan Regulasi

Meski platform yang teregulasi mengurangi risiko lawan transaksi, konsentrasi likuiditas menimbulkan pertimbangan sistemik. Regulator pasar kemungkinan akan memantau potensi manipulasi pasar dan memastikan pengawasan yang kuat. Kolaborasi berkelanjutan antara SEC dan industri diharapkan membentuk evolusi produk.

Kesimpulan

Kenaikan opsi IBIT menegaskan pergeseran struktural pada pasar derivatif crypto. Seiring modal institusional menguat di platform yang teregulasi, industri mungkin menyaksikan inovasi produk lebih lanjut dan integrasi mainstream instrumen keuangan berbasis bitcoin.