Pendahuluan
Ether mencapai rekor tertinggi baru di $4.946 awal minggu ini, namun kekuatan mendasar dari keuangan terdesentralisasi (DeFi) tampak redup. Total nilai terkunci (TVL) di berbagai protokol DeFi berbasis Ethereum stagnan sekitar $91 miliar, gagal mencapai puncak sebelumnya sebesar $108 miliar yang tercatat pada November 2021.
Konteks Sejarah
Selama yang disebut “Musim Panas DeFi” tahun 2020 dan 2021, inisiatif yield farming dan liquidity mining mendorong lonjakan modal yang belum pernah terjadi sebelumnya ke platform seperti MakerDAO, Aave, Compound, dan Curve Finance. Protokol tersebut menawarkan hasil persentase tahunan dua digit dan tiga digit, mendorong aktor ritel dan institusional untuk mempertaruhkan volume token besar guna mendapatkan imbal hasil tinggi. TVL menjadi metrik pertumbuhan utama, dengan angka yang meningkat tajam seiring meningkatnya permintaan solusi pinjam-meminjam, perdagangan, dan staking terdesentralisasi.
Dinamika TVL Saat Ini
Sebaliknya, siklus saat ini memperlihatkan penyaluran modal yang lebih efisien melalui staking cair dan solusi skalabilitas layer 2. Layanan staking cair seperti Lido telah mengonsentrasikan miliaran dolar ether tanpa memerlukan deposit langsung ke banyak kontrak pintar, secara efektif meningkatkan efisiensi agunan sekaligus mengurangi metrik TVL mentah. Sementara itu, jaringan layer 2 seperti Arbitrum dan Optimism telah menarik bagian signifikan dari likuiditas DeFi, dengan Base yang didukung Coinbase memegang TVL sebesar $4,7 miliar saja.
Kegiatan Institusional vs Ritel
Data menunjukkan bahwa aliran masuk institusional menjadi katalis utama harga dalam siklus ini. Aset bersih dalam produk perdagangan berjangka ether melonjak dari $8 miliar pada Januari menjadi lebih dari $28 miliar pada minggu ini. Sebaliknya, aktivitas DeFi ritel tetap pada level yang tidak terlihat sejak sebelum puncak harga Ethereum sebelumnya pada pertengahan 2021. Alamat aktif harian yang terlibat dalam transaksi DeFi menurun dibandingkan norma historis, dan volume pertukaran terdesentralisasi (DEX) belum kembali ke level tinggi mereka sebelumnya.
Perubahan Struktural dalam Ekosistem DeFi
Beberapa faktor telah mendorong perubahan struktural dalam alokasi modal. Pertama, protokol staking cair menawarkan akses yang lebih mudah ke imbal hasil staking tanpa mengunci token secara langsung ke yield farm, menghasilkan jejak TVL yang lebih kecil. Kedua, rantai non-Ethereum yang baru muncul dan sidechains telah menarik pengguna dengan biaya transaksi lebih rendah dan finalitas lebih cepat, menyebarkan likuiditas ke berbagai ekosistem. Ketiga, peningkatan pengawasan regulasi terhadap platform pinjam meminjam on-chain telah mengurangi selera risiko di kalangan pelaku keuangan terdesentralisasi.
Perspektif Ahli
“Meskipun ETH mencapai rekor tertinggi baru, TVL-nya tetap di bawah rekor sebelumnya karena gabungan protokol dan infrastruktur yang lebih efisien, serta meningkatnya persaingan dari rantai lain di tengah lesunya partisipasi ritel,” ujar seorang direktur riset blockchain. Mengembalikan puncak TVL mungkin memerlukan kebangkitan keterlibatan pengguna, adopsi lebih luas peluang hasil native, dan menyeimbangkan peningkatan efisiensi dengan insentif untuk likuiditas on-chain yang tangguh.
Prospek dan Implikasi
Bagi para pendukung Ethereum, harapan terpusat pada eksperimen on-chain yang diperbarui, yang dapat menarik modal kembali ke DeFi dan mempersempit kesenjangan antara penggunaan protokol dan valuasi token. Sampai hal itu terwujud, reli harga Ethereum mungkin bergantung pada fondasi yang lebih tipis, membuka jaringan pada potensi koreksi jika aliran masuk institusional menurun. Ketidaksesuaian antara kapitalisasi pasar Ether dan aktivitas DeFi aktual menegaskan bagaimana siklus ini berbeda secara mendasar dari lonjakan harga sebelumnya.
Kesimpulannya, harga Ether yang mencapai rekor mencerminkan permintaan makro dan institusional yang signifikan, namun metrik keuangan terdesentralisasi menggambarkan gambaran yang lebih berhati-hati tentang kesehatan jaringan. Para pemangku kepentingan akan memantau apakah solusi skalabilitas yang solid dan mekanisme insentif dapat membangkitkan kembali keterlibatan akar rumput, sehingga mendorong pertumbuhan TVL dan akumulasi nilai berkelanjutan dalam ekosistem DeFi Ethereum.
Komentar (0)