Sfondo dell'evento di liquidazione dell'11 ottobre
Il 10 e l'11 ottobre 2025 i mercati delle criptovalute hanno registrato una volatilità senza precedenti, portando a liquidazioni di posizioni con leva di circa 19–20 miliardi di dollari entro 24 ore. La vendita iniziale è stata guidata da nuove minacce tariffarie statunitensi contro la Cina, che hanno innescato un'ondata di avversione al rischio su asset di diversa natura. Il Bitcoin è precipitato da 122.000$ a 102.000$, mentre anche le principali altcoin hanno subito forti perdite. Nel seguito, è emerso un acceso dibattito sui driver sistemici del crollo estremo del mercato.
Accusa di exploit da parte del responsabile della ricerca di Uphold
Il 12 ottobre 2025, il dottor Martin Hiesboeck, responsabile della ricerca presso Uphold, ha pubblicato su X (Twitter) che il crollo mostrava tratti di un exploit mirato di margine su Binance. L'affermazione ruota attorno a un difetto di progettazione nel sistema di margine dell'Account Unificato di Binance, che valorizzava la garanzia in asset quali USDe (il dollaro sintetico di Ethena), wBETH (Wrapped Beacon ETH) e BNSOL (token di staking liquido di Solana di Binance) basandosi su mercati spot interni volatili anziché su oracoli esterni affidabili. Secondo Hiesboeck, questo meccanismo di pricing ha creato l'opportunità per attori malintenzionati di orchestrare una cascata di liquidazioni forzate non appena gli asset hanno perso il peg sui libri ordini di Binance.
Meccanismi dell'ipotetico exploit
- Svalutazione del collaterale: le soglie di garanzia facevano riferimento ai prezzi presenti nei libri ordini interni poco liquidi di Binance anziché su feed di dati esterni affidabili.
- Finestra temporale: l'exploit presunto è stato orchestrato tra l'annuncio da parte di Binance di una prossima correzione del sistema e la sua effettiva implementazione, massimizzando la dislocazione del mercato prima che le misure preventive avessero effetto.
- Liquidazioni a cascata: una volta che i valori delle garanzie erano depressi, le chiamate di margine e le liquidazioni si sono accelerate, spingendo ulteriori pressioni di vendita in una spirale discendente riflessiva.
Riconoscimento pubblico e risposta di Binance
Seguendo le accuse, Binance ha pubblicato molteplici avvisi dall'12 al 13 ottobre UTC riconoscendo insolite dislocazioni di prezzo in USDe, wBETH e BNSOL durante la finestra di crollo dalle 21:36 alle 22:16 UTC dell'10 ottobre. L'exchange si è impegnato a risarcire tutti gli utenti interessati di futures, margin e loan, calcolando ciascun pagamento come la differenza tra il prezzo di mercato alle 00:00 UTC dell'11 ottobre 2025 e il relativo prezzo di liquidazione maturato. Binance ha inoltre annunciato piani per una revisione della logica di prezzo per i token avvolti e algoritmici, introducendo una robusta integrazione con oracoli esterni e protocolli di controllo del rischio aggiornati.
Reazioni dell'industria e degli esperti
Gli analisti del settore hanno espresso opinioni contrastanti. Alcuni corroborano la tesi dell'exploit come coerente con i depeg osservati su Binance che non rispecchiavano mercati di liquidità più profondi. Altri attribuiscono il crollo a una congiunzione di shock macro e leva eccessiva piuttosto che a un attacco mirato. Ethena Labs, il cui stablecoin USDe era centrale nell'evento, sostiene che il protocollo abbia funzionato come previsto e che la causa principale risieda nell'infrastruttura interna di Binance piuttosto che nel design dell'asset sottostante.
Implicazioni per la gestione del rischio degli exchange
L'incidente ha riacceso le discussioni sull'adeguatezza dei quadri di garanzia degli exchange centralizzati e sull'importanza di oracoli di prezzo trasparenti e decentralizzati. Le richieste per una rendicontazione standardizzata delle liquidazioni cross-exchange e una governance potenziata dei modelli di rischio on-platform hanno guadagnato ulteriore slancio. I regolatori in diverse giurisdizioni stanno, secondo quanto riferito, esaminando l'evento per potenziali implicazioni sulla vigilanza degli exchange e sui mandati di protezione degli investitori.
Future Safeguards and Outlook
Le migliorie pianificate da Binance includono:
- Integrazione obbligatoria di oracoli esterni per la determinazione del prezzo della garanzia.
- Monitoraggio in tempo reale degli ordini limite dormienti e trigger di rischio automatizzati.
- Espansione dei criteri di eleggibilità del collaterale con test di stress basati su scenari.
L'efficacia di queste misure probabilmente plasmerà standard di settore più ampi. Ulteriori indagini da parte di revisori indipendenti e verifiche regolamentari dovrebbero chiarire l'estensione completa dell'accusa di exploit. I partecipanti al mercato osserveranno attentamente eventuali sviluppi legali o di conformità man mano che progrediscono le revisioni post-evento.
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