La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha recentemente emesso una guida consultiva sul quadro del Foreign Board of Trade (FBOT), delineando i requisiti specifici per le entità straniere che devono registrarsi e servire clienti negli Stati Uniti. La guida ha sottolineato che solo le borse strutturate come Licensed Futures Commission Merchants (FCM) e broker-dealer per contratti futures sono idonee alla registrazione FBOT, escludendo di fatto la maggior parte delle piattaforme di scambio di criptovalute operanti al di fuori delle giurisdizioni finanziarie tradizionali.
Eli Cohen, consulente legale presso Centrifuge, specialista in tokenizzazione, ha evidenziato significative incongruenze tra i requisiti FBOT e le operazioni degli exchange di criptovalute. Ha osservato che gli obblighi di regolamento e compensazione, progettati per mercati ad alto volume di titoli e materie prime, impongono oneri infrastrutturali e di conformità rilevanti che molte società crypto non sono attrezzate a gestire. “Queste regole richiedono processi di regolamento stratificati e garanti terzi, che non sono in linea con i modelli di transazione on-chain e peer-to-peer,” ha spiegato Cohen.
Secondo il quadro FBOT, i registranti devono mantenere accordi di compensazione fissi, reporting continuo e rigida segregazione dei fondi dei clienti. Tali disposizioni riflettono le pratiche di mercato tradizionali, in cui le camere di compensazione centrali gestiscono i rischi delle controparti. Al contrario, gli exchange decentralizzati di criptovalute si basano tipicamente su protocolli di smart contract e verifica distribuita su ledger, mancando di controlli centrali di compensazione. I tentativi di adattare queste piattaforme a soluzioni di compensazione tradizionali potrebbero compromettere i principi fondamentali della decentralizzazione e ostacolare l'efficienza operativa.
Complicando ulteriormente le cose, la guida FBOT richiede ai registranti di aderire a requisiti patrimoniali nazionali e a rigorosi standard di know-your-customer (KYC) e anti-riciclaggio (AML). Sebbene la conformità KYC/AML sia migliorata nell’industria crypto, le soglie di capitale e la frequenza di reporting stabilite dalla CFTC superano di gran lunga le norme attuali. Gli exchange offshore, in mercati come le Seychelles o le Isole Cayman, operano spesso con margini di capitale inferiori, e l’adattamento al livello di scrutinio FBOT richiederebbe riorganizzazioni sostanziali.
I partecipanti al settore sostengono che un quadro regolamentare su misura sia essenziale per colmare il divario tra crypto e finanza tradizionale. Molti auspicano una legge dedicata alla struttura del mercato crypto in Congresso per codificare regole chiare e stabilire meccanismi di supervisione duraturi. Tale legislazione potrebbe introdurre safe harbor per le tecnologie emergenti e riconoscere i profili di rischio unici del trading di asset digitali. Fino ad allora, il rigido design del quadro FBOT probabilmente scoraggerà la maggior parte degli exchange crypto offshore dal perseguire la registrazione negli Stati Uniti, mantenendo l’incertezza regolamentare nei servizi di asset digitali transfrontalieri.
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